许多市场份额领先的公司如HSC、MAS、KIS...几乎已经耗尽了贷款的'额度'。如果市场的上涨趋势继续，增加资本以扩大贷款能力的压力将很快成为生死攸关的问题。
进入证券市场的资金大幅增加，保证金贷款余额也创下纪录
2025年第二季度初，市场见证了与美国关税相关的冲击，但随后迅速且强劲地恢复。证券公司提供的保证金贷款余额继续创下新高。
38家证券公司（CTCK）上一季度的总贷款余额（包括保证金和预付款）达到近286.5万亿越南盾，为该行业设定了新的高点。
保证金贷款利率也有所调整上升，帮助在年初激烈竞争阶段后改善了利润边际。然而，扩大保证金的能力——一些大型证券公司的重要'弹药'——正在逐渐耗尽。
根据规定，每家证券公司最多只能提供两倍于其所有者资本的保证金贷款。综合统计显示，剩余的贷款空间（当前贷款余额与最大限额之间的比率）已降至45.6%，是自2022年第二季度以来的最低水平，比上一季度下降了近3个百分点。
值得注意的是，当这一比率在2020-2021年期间降至50%以下时，市场进入了过热阶段，并持续缩小贷款空间。记录的最低水平是2021年第二季度的近29%，就在VN指数创下历史新高之前。
市场份额领先的许多公司已接近贷款限额
目前有超过10家大小证券公司的保证金空间低于29%，其中包括市场份额前十的HSC、MBS、MAS、KIS、VCBS等知名公司。
在这一群体中，HSC、MAS、KIS特别引人注目，因为它们的贷款空间几乎已经耗尽。
最突出的是HSC证券（HCM），尽管HSC领导层设定了2025年贷款27万亿越南盾的目标，但多个季度的贷款余额保持在约20万亿越南盾。
在等待2025年第三季度实施的新增资本的同时，该公司在贷款规模竞赛中被抛在后面，当时两大竞争对手SSI和TCBS已经将贷款水平提高到超过33万亿越南盾。
HSC被迫转向自营业务，在2025年第二季度'抄底'增加了超过1.4万亿越南盾的股票组合以保持效率。
与此同时，来自韩国的两家证券公司Mirae Asset Vietnam（MAS）和KIS Vietnam也面临着贷款限额的重大障碍。如果不尽快从母公司获得新的资本补充，完全有可能失去市场份额给正在大力注入资本的国内竞争对手。
上一季度，Mirae Asset证券和KIS在HOSE的交易份额已降至3.5%和3.13%。
在市场继续吸引资金流动的背景下，VN指数接近历史高点，个人投资者的保证金需求将继续强劲增长。这意味着，如果证券公司未能及时升级其所有者资本的'容器'，它们面临的压力将更加沉重。
过去的实际情况表明，保证金紧张时期通常与市场的热周期密切相关，投资者对大型证券公司的贷款来源数据也表现出敏感性。
（编译：李程 越南中文社；审校：Suki；来源：Tuoitre）
