VN指数强劲上涨，投资者仍“难赚钱”
2025年，VN指数录得超过40%的回报率（截至12月24日），这是自2017年以来的最高纪录。然而，在指数令人印象深刻的涨幅背后，市场分化明显。许多观点认为，尽管VN指数不断创下新高，投资者在寻求利润方面仍面临困难。
与《先锋报》记者交流时，Pinetree证券分析部主管阮德康先生指出，观察2025年VN指数的涨幅，尽管指数上涨近500点，但主要贡献来自某些特定股票组，尤其是Vingroup集团。Vingroup集团的三个股票为VN指数贡献了超过330点，约占涨幅的67%。
据康先生表示，当指数涨幅的三分之二来自一个股票组时，很容易出现“外强中干”的情况。实际上，如果观察市场的广度，可以看到超过46%的VN指数成分股录得负利润的激烈程度。这表明，尽管市场上涨，资金却只集中在一些大型市值股票组。
支柱股如VIC、VHM录得数倍涨幅，波动在3至8倍之间。与此同时，只有约16%的股票，相当于近70只代码，涨幅与VN指数相似，约为40%。
展望明年，康先生认为，2025年是股市受外部因素强烈影响的一年，如关税问题。进入2026年，引领市场的动力将回归经济的内在问题。因此，促进增长措施的实际效果将被市场更清晰地衡量和反映。
此外，宏观管理问题也将是2026年的一大未知数。信贷增长、汇率和利率之间的平衡将是经济及金融市场在未来必须克服的挑战。
基于这一图景，康先生指出一些值得关注的行业组包括公共投资组，因为公共投资支出问题预计将在2026年继续。出口和工业区房地产行业组也是潜在选择，在关税风险不再太大且企业可能从汇率变动中受益的背景下。此外，石油天然气、汽油行业组也被积极评价为整个2026年，既受益于公共投资，又得到汇率因素的支持。
关于市场升级，在审视机会之前，康先生认为需要认清现有的压力。在全球和国内宏观环境仍有许多变量的背景下，外资在2026年强势回流净买入的可能性仍是一个未知数。因此，市场将需要更多故事和动力来维持明年的增长势头。
VN指数可能达到2280点？
元大证券分析团队认为，市场正见证相反现象。许多重点行业的市盈率估值基准已折价至历史平均水平以下，而2026年每股收益增长前景却被预测为高水平。
这在市场上创造了显著的价值缺口。因此，2026年可能是市场重新评估增长潜力的时机，当政策和基础设施投资的催化剂逐渐发挥效果，从而缩小当前的估值差距。
关于长期趋势，元大确认VN指数仍处于上升趋势；公司预测VN指数可能达到1966点，对应2026年预测市盈率约14倍。在基本情景下，目标点位区间预计在1827至2113点之间波动。
元大还将当前阶段与越南股市在2012-2018年期间的最长上升周期进行比较。这是有许多相似点的阶段，与市场升级、首次公开募股浪潮和国有企业撤资过程相关。
元大预测2026年市场的积极增长情景（概率67%），VN指数达到目标区间2280点。
另一个不太积极的情景，VN指数深度下跌；外资继续大幅撤资，削弱国内投资者的信心...
（编译：张悦；审校：Alex；来源：越南中文社）
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