越南证券市场刚刚经历了名副其实的2025年“辉煌”：VN-Index触及1800点，流动性爆发，并正式跻身新兴市场行列。在令人瞩目的“突破峰值”之后，投资者情绪分为两派：一派是对当前成果的兴奋，另一派则是对2026年增长空间的谨慎。
实际上，进入2026年，市场不再在创纪录数字的惊讶中运行。相反，我们正在见证证券市场上的一个“新常态”。
在全球宏观经济仍存在许多变量的背景下，加上VN-Index的估值在突破1800点后已锚定在高位，今年的投资策略不再是“买什么都能赢”的故事，2026年预计将是一场深度分化的游戏。
关于宏观动态，Pinetree证券分析部门主管阮德康认为，如果说2025年是外部问题如关税故事、日本加息的一年，2026年将回归越南经济的内生动力问题。
因此，促进增长措施的实际效果如何——将被市场衡量和反映。此外，宏观管理的故事也将是一个重大未知数。银行体系也需要更多流动性以继续支持经济。信贷增长、汇率、利率之间的平衡将是我们明年必须克服的挑战。
推动信贷增长以支持经济的问题可能会带来通胀和汇率的压力。这将是投资者在新的一年需要极其谨慎观察的两个因素。“另一方面，如果政府的导向仍然是继续货币宽松、增加货币供应，显然，证券市场在2026年将有良好增长”，该专家明确指出。
市场流动性预计重回平均4-5万亿/日水平
根据康先生的观察，2025年证券市场流动性的爆发与银行市场流动性有相当紧密的联系。因此，在2026年，他预测当银行流动性压力缓解时，市场流动性将得到改善。
政府推动公共投资支出、增加系统货币供应可能将市场流动性推回平均4-5万亿/日的水平。
相反，尽管富时升级的故事是一个历史里程碑，但专家认为这一因素难以在流动性方面产生突变性推动。外资交易量占市场总交易量的比例仅为约10-15%。即使计算来自ETF基金（预计约1.8-2万亿越南盾）的购买力，以及来自主动基金的资金流在未来两年估计达到30-40亿美元，这些数字相对于当前内生规模仍然较小。
在实际投资方面，该专家分享通常专注于跟踪主要行业组的价格水平，如银行、房地产、证券等，而不是一般性地看VN-Index或VN30指数。
2025年，VN-Index三分之二的涨幅由Vingroup家族股票贡献，市场分化非常强烈，超过43%的胡志明市证券交易所股票在2025年收盘时表现为负收益。
展望2026年，VN-Index的点数很可能仍依赖于Vingroup家族股票组，并且随着该组在2025年已大幅上涨（VIC上涨7倍，VHM上涨超过3倍），VN-Index在两个方向（上涨和下跌）的波动幅度可能非常大。
在积极情况下，如果价格波动积极且Vingroup组继续辉煌，康先生预测VN-Index可能在2026年达到2500点的水平。
（编译：Eric；审校：Momo；来源：越南中文社）
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