提案顯示明顯的收緊趨勢：個人通過未經許可的組織進行加密貨幣交易可能面臨數千萬至數億越南盾的罰款；違規組織可能面臨高達2億越南盾的罰款，如果情節嚴重甚至可能被刑事調查。
政策信息是易於理解且合理的：需要增加威懾力，限制非法交易，保護投資者，避免稅收流失，並防範在一個充滿“灰色地帶”風險的市場中的欺詐行為。
如何遵守？
但是，如果投資者想要遵守，他們該如何遵守呢？
我檢查了幾個曾經用於獲取空投（獎勵）的子錢包。每個錢包裡有幾百美元的代幣，分散存放，有些代幣已經在中心化交易所被下架。
在試點框架仍在形成的同時，錢包中的資產組合已經存在已久。我猶豫是“徹底賣出”還是等待更好的價格。如果繼續等待，並且通過未經許可的平臺出售，隨著處罰日益加重，法律風險又成為新的擔憂。
合規的空白期也不會無限延長。過渡路線圖有相當明確的里程碑：自首個單位獲得許可後的6個月內，系統外的交易將面臨被處理的風險。
更復雜的是，對於那些自動進入錢包的代幣——這是加密貨幣的“特色”；空投——贈送的代幣，社區獎勵……在技術上是用戶的被動產生資產。不處理則“卡”在錢包裡，但想要出售以平倉風險也需要一個合法的途徑。
當資產組合包含小型代幣、未上市代幣，甚至已下架代幣時，合規問題不再是“是否願意”，而是“是否可能”。
大多數越南加密貨幣投資者並不持有比特幣或以太坊等頂級幣。他們的資產組合廣泛分佈在許多不同的生態系統中，其中不少代幣超出上市覆蓋範圍。
正是這些“被動產生”和“超出覆蓋範圍”的部分，才是在法律收緊時最容易讓用戶陷入困境的因素。
這種情況並非我獨有，它反映了一個重大矛盾：處罰措施被詳細討論，但用於合規的基礎設施尚未完善。收緊措施能否將加密貨幣活動拉回“光明區域”，還是將其推得更遠——一種“加密貨幣失血”？
現實是市場已經存在，但大量流動發生在國內管理系統之外。越南約有1700萬人擁有加密資產，參與率屬於全球較高水平。
這個數字表明，加密貨幣已經作為一個真實市場運作，在越南擁有完整的法律框架之前就形成了交易習慣。
加密貨幣是一個開放的生態系統，有數千種代幣不斷產生，與多層技術相關：區塊鏈、遊戲金融、數據、人工智能、迷因幣，以及無數早期實驗。
因此，加密貨幣投資者的資產組合非常分散，不集中於一組固定的“藍籌股”（如比特幣、以太坊等大型穩定幣）。
即使是大型國際交易所也無法完整上市所有代幣，因此期望未來的國內交易所能夠“容納”用戶分散的資產組合更加困難。
需要設計足夠寬的合規之門
當試點路線圖已經設定，接下來的挑戰將在於市場在現實中如何組織和運作。
暫且不談安全性，此時國內交易所將同時面臨三個核心要求：有足夠的幣/代幣進行交易，足夠快以不錯過機會，以及足夠的流動性使市場真正運作。
首先是上市覆蓋範圍。如果國內交易所只上市有限的資產組合，用戶分散的資產組合仍將“卡住”：無法交易，將導致通過國外交易所“私下出售”的需求。
其次是速度。加密貨幣是早期機會的市場，“早鳥”（早期用戶）的優勢以天甚至小時計算。一個漫長的上市流程意味著錯失機會。
第三是流動性。流動性取決於用戶規模、做市商、資金流和市場連接能力。如果缺乏這些條件，國內交易所容易陷入價格不佳、價差大、訂單匹配差，無法保障投資者權益。
國際經驗表明，禁止或重罰並不意味著消除。中國的案例是一個典型例子。自2021年宣佈全面禁止後，加密貨幣活動並未消失，而是轉向其他形式，更難監管。
根據Chainalysis，2022-2023年期間仍有約864億美元的加密貨幣流入中國——這個數字超過許多發展中經濟體的GDP。僅2023年，路透社報道與刑事案件相關的數字資產價值高達約600億美元。
在比特幣挖礦領域，儘管已被禁止，到2025年10月底已恢復約14%。換句話說，當需求足夠大時，市場不會消失；它只是改變形態，通常以更難追蹤和控制的方式。
如果處罰大幅增加而沒有可行的合規方案，越南很難擺脫這一規律。屆時用戶將尋找在國外交易所交易的途徑；轉向點對點、場外交易（直接交易）；或使用去中心化平臺。風險不會減少；它只是試圖逃離監管機構的觀察範圍。
“加密貨幣失血”不僅僅是資金流失。當交易被推到外部時，交易數據不再留在國內，監管機構難以全面掌握市場的規模和結構，降低風險監控效率，使政策調整和規劃準確性下降，同時導致潛在稅收流失。
在這種背景下，重罰而缺乏合適的合規基礎設施可能無意中使政策適得其反。
國內用戶規模足夠大，使國際交易所優先關注並投入資源。幣安曾公開表示越南是其全球戰略的關鍵市場，而OKX和Bybit持續在越南開展社區活動。
這些信號表明，用戶流已經足夠大，如果國內沒有可行的合規方案，將被強烈吸引到外部。
避免“加密貨幣失血”不僅僅在於增加多少處罰，而在於設計足夠寬的合規之門，使流動留在可控區域內。
否則，離開系統的不僅僅是資金，還有數據、保護投資者的能力以及市場運作能力。
最終，只有當流動自願留下時，所有政策才能真正生效。
越南中文社
