越南胡志明市证券交易所的外资净卖出已连续18个交易日，累计净卖出超过24万亿越南盾，创下两年多来最长连续撤资纪录。上一次出现更长连续净卖出是在2024年10月底，当时连续21个交易日。年初至今，外资累计从越南股市撤出约118万亿越南盾，约合46亿美元。
外资持续撤出成为市场承压的主要原因之一。VCBF投资副总监阮兆荣表示，这是市场表现不佳的主要原因之一。胡志明市指数本周一度跌破1700点心理关口，触及三个月低点。越南于9月21日正式被FTSE Russell从前沿市场升级为新兴市场，但升级后外资仅有一个交易日净买入，与国内投资者对升级后外资流入改善的期待相反。
分析人士列出外资持续卖出的三个原因：全球资金从新兴市场流向美国、日本和中国等科技股回报更高的市场；全球利率维持高位，越南股票回报率相对缺乏竞争力；升级初期被动基金与主动基金操作节奏错位——被动基金在升级生效前已投入约2.2亿美元，而主动基金则趁此前数月提前买入后获利了结。
多家机构认为卖压短期内难以结束。越南前锋证券（TPS）在月度策略报告中认为，最强撤资潮可能已过，但净卖出难以很快停止，因美国国债收益率突破5%、美联储继续收紧政策且美元保持强势，新兴市场吸引力显著下降。Kafi证券分析总监梁维福不预期外资在第四季度立即转为净买入，但认为卖压可能按股票组别分化，取决于盈利前景和估值。他倾向于认为胡志明市交易所将刷新去年125万亿越南盾的净卖出纪录，因为差距不大且资金重新配置的需求仍然存在。不过他强调，外资净卖出并不等同于国际资本撤离越南经济，许多银行股虽遭净卖出，银行仍从国际金融机构筹集数亿美元资金。
对于中长期走势，阮兆荣指出外资继续抛售的空间已不大：外资在胡志明市交易所的持股比例已从2024年底的20.6%降至本月初的12.5%，全市场持股比例从16%降至11.1%，为多年来最低。在需求方面，FTSE Russell升级标准可能吸引25至30亿美元被动资金，目前仅约10%到位，其余90%将在明年流入；部分机构认为计入主动资金后规模可达60至80亿美元，甚至如汇丰预测的100亿美元。阮兆荣表示，这样的资金量将使外资供需更趋平衡，甚至可能重新净买入越南股票。
梁维福预计，从2027年第二季度起，市场可能具备外资持续净买入的条件。届时FTSE GEIS纳入路线图进入第二阶段，越南股票权重在3月升至30%、年中升至65%、9月达到100%。他认为被动资金是催化剂，主动基金才决定净买入趋势的可持续性，越南股票需要具备与其他市场足够竞争的回报率，外资才会长期增持，而非仅在指数调整时买入。他强调，升级扩大了融资渠道，但企业盈利和具有吸引力的估值才是留住长期机构资金的关键。
在本周的投资会议上，VinaCapital首席执行官林登表示，越南无法置身于全球经济挑战之外，但经济韧性仍是亮点，增长受到高科技出口和基础设施投资的支撑。他认为国际投资者当前考虑的不再是越南是否足够有吸引力，而是是否值得在投资组合中占据长期位置，外资不希望将越南股市视为边缘配置，而将成为投资策略的核心组成部分。胡志明市证券（HSC）高级研究总监泰勒·阮孟勇则预计，明年大规模IPO将提供更多高质量“商品”，MSCI可能于2027年6月将越南列入升级观察名单并在两至三年后正式升级，简化外资入市流程以及国家信用评级提升至投资级，将为吸引外资回流提供新动力。
越南中文社
