越南企业债券市场在2026年第三季度发行降温。信用评级机构S&I Ratings的报告显示，当季共有153次成功发行，募集资金179.4万亿越南盾，较第二季度下降26%，但较去年同期仍增长7.8%。前三季度累计发行464.1万亿越南盾，同比增长6.7%。

与整体放缓形成对比的是公开发行渠道。第三季度公开发行16次，规模31.6万亿越南盾，同比增长55%，创下纪录。其中商业银行占8次，越南农业银行（Agribank）单家募资15万亿越南盾；其余来自证券、金融和消费领域企业，包括ACBS、TCBS、F88、Masan MeatLife和顺德，多数单次规模不足1万亿越南盾。

融资成本上升是发行放缓的原因之一。S&I Ratings指出，信贷需求旺盛推高利率水平，企业融资成本随之增加；同时，2026年6月5日生效的第200/2026/NĐ-CP号法令带来更严格的合规要求，发行方需提前准备。与2025年低点相比，债券票息平均上升约2.5个百分点。

利率压力在银行和房地产两个板块表现明显。第三季度银行类发行平均利率为8.85%/年，超过2022年全年8.7%的平均水平，其中Sacombank部分债券固定利率为10%/年，PVcomBank平均约10.4%/年。房地产及其他领域企业发行利率升至约12.5%至13%/年，仍低于2022至2023年14%至14.5%的高点。

房地产板块发行在第二季度激增后回落：成功发行次数从43次降至21次，规模环比下降55%，但仍同比增长27%，前三季度累计同比增长121%。S&I Ratings称，Vingroup集团发行规模由第二季度的61万亿越南盾降至第三季度的16万亿越南盾，Masterise集团则维持23.5万亿越南盾；这两家企业通常占房地产板块发行总额的80%。

偿债压力集中在未来数个季度。报告估算，2026年第四季度到期企业债券约93万亿越南盾，为全年最高，其中房地产板块约46.9万亿越南盾，接近全市场到期规模的一半。2027年到期总量预计约276万亿越南盾，同比增长22%，房地产板块预计到期156万亿越南盾，约占57%。S&I Ratings认为，新发行不仅服务项目资金需求，也承担债务重组功能，而在融资成本高企时，能否以合适利率筹资，对杠杆较高或再融资需求大的企业构成考验。