越南指數在2025年上漲近41%，兩大城市的公寓平均漲幅超過20%，儘管此前已大幅上漲（根據世邦魏理仕的數據）。當全國進入兩位數增長時，這一趨勢將如何發展？

與黃金一樣，還記得2021年底和2022年初是開設證券賬戶的浪潮，或是郊區土地交易持續到深夜的夜晚。

這並不意味著短期內會重演類似的情景，但提醒我們投資不能僅依賴過去的“光環”。

今天領先的資產並不能保證在所有階段都繼續領先。為了有效和可持續的投資，投資者需要更廣闊的資產週期視角，更重要的是，瞭解自己在該週期中所處的位置。

儘管每類資產都有其自身的動力，但週期初期的階段通常受到一個共同因素的巨大推動：貨幣供應快速增長。

從2023年至今，國內和全球都經歷了流動性充裕的環境。

根據富達的統計數據，全球貨幣供應在2025年底保持同比增長12%的快速增速，達到近120萬億美元。在國內，整個經濟體的信貸增長超過19%，是十多年來的最高水平。

充裕的流動性始終是資產價格的強大“燃料”。然而，從2026年起，情況出現變化的跡象。主要央行的降息週期預計將放緩，因為在支持增長和控制通脹之間的平衡變得更加謹慎。

在國內，越南國家銀行也通過嚴格控制投機領域的信貸和按季度分配額度來指導政策。

這些變化表明，“廉價貨幣廣泛擴散”的階段可能已經過去。市場不再處於週期初期階段——幾乎所有資產都從資金流中受益——而是逐漸進入後期階段，具有更高的選擇性和波動性。

在受到貨幣供應的強勁支撐後，每項資產在接下來的幾年中將回歸其自身的特定動力。

對於黃金，地緣政治緊張局勢和避險需求仍然是重要動力，但“輕鬆獲利”已不如初期階段。

對於證券，市場正進入基於不再便宜的估值的上漲趨勢的第二年。機會仍然存在，但利潤將更多地來自具體股票和行業的選擇，而不僅僅是依賴整體指數。

房地產在經歷兩年強勁增長後，2026年至2027年階段可能會見證更加謹慎的利率和信貸環境，同時隨著許多項目解除法律障礙進入實施階段，新供應量增加。

這迫使投資者調整預期，並專注於有實際需求的分段，而不是依賴投機槓桿。

從前幾個週期的教訓表明：當進入價格上漲週期的後期階段時，重點不再是“不惜一切代價的增長”，而是合理的投資組合結構和風險管理。