VN指數強勁上漲，投資者仍“難賺錢”

2025年，VN指數錄得超過40%的回報率（截至12月24日），這是自2017年以來的最高紀錄。然而，在指數令人印象深刻的漲幅背後，市場分化明顯。許多觀點認為，儘管VN指數不斷創下新高，投資者在尋求利潤方面仍面臨困難。

與《先鋒報》記者交流時，Pinetree證券分析部主管阮德康先生指出，觀察2025年VN指數的漲幅，儘管指數上漲近500點，但主要貢獻來自某些特定股票組，尤其是Vingroup集團。Vingroup集團的三個股票為VN指數貢獻了超過330點，約佔漲幅的67%。

據康先生表示，當指數漲幅的三分之二來自一個股票組時，很容易出現“外強中乾”的情況。實際上，如果觀察市場的廣度，可以看到超過46%的VN指數成分股錄得負利潤的激烈程度。這表明，儘管市場上漲，資金卻只集中在一些大型市值股票組。

支柱股如VIC、VHM錄得數倍漲幅，波動在3至8倍之間。與此同時，只有約16%的股票，相當於近70只代碼，漲幅與VN指數相似，約為40%。

展望明年，康先生認為，2025年是股市受外部因素強烈影響的一年，如關稅問題。進入2026年，引領市場的動力將回歸經濟的內在問題。因此，促進增長措施的實際效果將被市場更清晰地衡量和反映。

此外，宏觀管理問題也將是2026年的一大未知數。信貸增長、匯率和利率之間的平衡將是經濟及金融市場在未來必須克服的挑戰。

基於這一圖景，康先生指出一些值得關注的行業組包括公共投資組，因為公共投資支出問題預計將在2026年繼續。出口和工業區房地產行業組也是潛在選擇，在關稅風險不再太大且企業可能從匯率變動中受益的背景下。此外，石油天然氣、汽油行業組也被積極評價為整個2026年，既受益於公共投資，又得到匯率因素的支持。

關於市場升級，在審視機會之前，康先生認為需要認清現有的壓力。在全球和國內宏觀環境仍有許多變量的背景下，外資在2026年強勢迴流淨買入的可能性仍是一個未知數。因此，市場將需要更多故事和動力來維持明年的增長勢頭。

VN指數可能達到2280點？

元大證券分析團隊認為，市場正見證相反現象。許多重點行業的市盈率估值基準已折價至歷史平均水平以下，而2026年每股收益增長前景卻被預測為高水平。

這在市場上創造了顯著的價值缺口。因此，2026年可能是市場重新評估增長潛力的時機，當政策和基礎設施投資的催化劑逐漸發揮效果，從而縮小當前的估值差距。

關於長期趨勢，元大確認VN指數仍處於上升趨勢；公司預測VN指數可能達到1966點，對應2026年預測市盈率約14倍。在基本情景下，目標點位區間預計在1827至2113點之間波動。

元大還將當前階段與越南股市在2012-2018年期間的最長上升週期進行比較。這是有許多相似點的階段，與市場升級、首次公開募股浪潮和國有企業撤資過程相關。

元大預測2026年市場的積極增長情景（概率67%），VN指數達到目標區間2280點。

另一個不太積極的情景，VN指數深度下跌；外資繼續大幅撤資，削弱國內投資者的信心…