越南股市刚经历连续第四周下跌。VN-Index在当周一度跌破8月创下的低点，随后在10月16日交易时段反转，重新站上1700点；周末的回升部分改善了投资者情绪。
Pinetree证券分析师阮晋峰（Nguyễn Tấn Phong）将国内利率维持高位、能源价格推高通胀以及国际市场的不利变化，列为对资金面形成压力的因素。当周，外国投资者在胡志明市证券交易所（HoSE）净卖出超过3000亿越南盾。
在回升方向上，周末交易时段记录到资金回流银行、房地产和证券板块。阮晋峰认为，深度下跌之后，VN-Index下周初可能出现技术性反弹，近期阻力区间为1715至1750点，即刚被跌破的旧底部区域，可能成为指数回升时考验买盘力度的位置。
但他提醒，这轮上涨尚不足以确认市场已经筑底：流动性尚未显示足够强的改善，而上市公司第三季度财报的公布期限为10月20日，资金可能继续分化，优先流向经营业绩良好的企业。利率、汇率和资金流向将继续是决定这轮回升能否转为可持续上涨趋势的关键变量。
分析人士认为，利率水平带来的压力不仅影响股票估值，也直接影响投资者的资产配置决定。不过，在政府作出指示后，一些国有商业银行已将优先领域的贷款利率下调2个百分点。
SGI Capital判断，各银行的吸存竞争仍在持续，但尚未过于激烈，因为购房、购车贷款需求出现放缓迹象，尽管基础设施大项目和房地产的信贷仍然较高。越南国家银行第50号通知将对资金基础薄弱、严重依赖银行间短期资金的银行形成增加吸存的压力，而资金平衡良好的大型银行则能形成优势。
该基金管理公司还提示，利率高企且持续时间长，可能开始影响坏账，尤其是房地产贷款余额，在流动性和价格大幅下降的背景下。需要跟踪的指标包括应收账款、拨备计提比例和第二类贷款的形成速度。
第三季度经营业绩预计同比向好，但增长势头放缓且分化明显。油气、橡胶、糖业板块可能受益于商品价格上涨，而房地产、证券和银行可能已经过了增长峰值。
资金面上，过去一个月证券流动性降至每日不足1.5万亿越南盾，尽管越南已被FTSE升级为次级新兴市场。外国投资者仅在升级事件前后一周净买入，随后重新大幅净卖出。与此同时，高企的存款利率阻碍新资金进入，企业继续发行新股的需求也对国内投资者构成压力。
SGI Capital指出，融资融券余额仍处于很高水平，而资金面和利率并不有利，成为市场的重大风险。年底的流动性需求、到期贷款以及房地产市场的走弱，可能加大股价压力；如果存款利率继续上升，投资者可能撤离市场，触发强制平仓的循环。
越南中文社
