越南国家银行近期要求信贷机构将6个月及以上期限挂牌存款利率至少下调0.5个百分点，并将生产经营和优先领域贷款利率下调1.5至2个百分点。在证券市场，降息被期待成为降低资金成本、支持资金流入的积极信号。但先锋报对部分证券公司保证金（margin）利率表的调查显示，融资成本仍处高位。
具体来看，越南资本证券公司（Vietcap）自9月1日起将标准保证金利率上调至每年13.5%。VNDIRECT证券公司通知，自9月15日起，T10产品自借款第11天起的利率升至每日0.0438%，相当于每年16%，此前为每年14.8%；该产品在适用条件下前10天免息。VPBank证券公司（VPBankS）标准保证金利率为每年13.5%，另有年利率9.9%的优惠贷款包。VPS证券公司财务服务费率表规定保证金贷款利率为每年14%，卖盘预付款服务同样适用。
部分公司推出单独优惠。SSI证券公司面向符合条件客户提供90天期年利率7.99%的贷款包；Techcombank证券公司（TCBS）自10月1日起对余额较大的客户实施降息政策。因此实际利率仍取决于产品、借款期限和各公司条件。
据FiinTrade数据，代表全行业99.6%注册资本的78家证券公司，截至2026年9月底保证金贷款余额超过457.5万亿越南盾，较第二季度末增加1.17万亿越南盾，增幅2.6%，较2025年底增长14.1%。余额虽续创新高，但增速已较第二季度8%的增幅放缓。第三季度日均交易额环比下降22.6%，降至约14.8万亿越南盾。
余额变化在券商之间出现分化。第三季度TCBS和VPBankS保证金余额环比分别增长6.5%和6.9%；SSI下降4.8%，VNDIRECT下降4.6%，VPS下降16.9%。VIS Rating分析团队认为，资金成本压力和信贷集中风险仍是证券行业值得注意的问题。全行业杠杆率从2025年底的2.4倍降至今年上半年的2.2倍，部分得益于券商增资；但VIS Rating预测，随着资产负债表规模和资金需求继续上升，下半年该比率可能回升至2.3至2.4倍。
VIS Rating还指出，一些与银行关联的证券公司增加短期借款，用于支持保证金贷款和债券投资。当贷款余额集中于少数大额借款客户和债券发行人时，信贷集中风险可能上升；若这些客户面临财务压力，证券公司的抗风险能力可能受到影响。全行业平均资产回报率（ROAA）从2025年的5.6%降至2026年上半年的4.3%，资金成本上升压缩了保证金贷款业务的利润空间。在此背景下，保证金利率是否下调仍取决于各证券公司的筹资成本、资金结构和政策；银行降息尚不足以断定保证金贷款利率会同步下降。
越南中文社
