據越南債券市場協會從河內證券交易所和國家證券委員會彙編的數據，今年前六個月私募債券累計發行額達75億美元，公開發行總額達9.933億美元。
今年下半年，預計將有價值約46.5億美元的債券到期。自年初以來，前十大發行人中，有七家是銀行，三家是房地產企業。Vinhomes位居第一，其次是Techcombank、MB、SHB和LPBank。
市場仍高度分化，資金流主要集中在銀行和房地產領域。銀行債券約佔私募發行總額的一半，接近37.6億美元，而房地產企業約佔40%，相當於30億美元。
OCBS證券公司高級分析總監陳泰平表示，銀行發行債券不僅出於融資需求，還出於重組到期債務、補充二級資本來源以及提高資本充足率和其他安全比率的需要。
“隨著信貸增長持續高位，銀行體系流動性不時承壓，這一需求變得更加明顯。這一點體現在銀行間隔夜利率上，6月底一度達到年化12.49%。許多銀行加大債券發行以補充二級資本，表明增強財務能力已比優化短期融資成本更為重要。”他說。
二級資本可被視為一種資本緩衝，使銀行在風險出現時具備更強的吸收損失能力。銀行可通過發行某些符合條件的長期債券來增強二級資本。
票面利率——即發行人在債券存續期內承諾向投資者支付的利息——一直徘徊在8%左右，反映出融資成本與期限風險、流動性壓力和資本充足率要求更加匹配。
在房地產領域，2026年發行活動也恢復得更加明顯，但仍保持選擇性，集中在擁有成熟品牌、抵押品和強大銷售能力的企業。發行主要由再融資需求、現金流重組和為償債作準備所推動，因為下半年約有46.4億美元債券到期。
利率也反映出市場分化。由於銀行信用狀況較強，其票面利率保持相對穩定；而房地產企業因項目法律狀況、抵押品和現金流相關風險，仍不得不支付較高利率。
這符合越南政府加強監管、同時繼續為有實力的企業提供融資便利的政策。
陳泰平預計，在銀行融資需求、房地產企業再融資需求以及法律框架持續完善的支撐下，一級企業債券市場將在未來幾個季度繼續復甦。
“然而，由於投資者對信用風險、抵押品和償債能力仍持謹慎態度，票面利率不太可能快速下降。”陳泰平說。“因此，市場仍將分化。領先的銀行和企業應能以合理成本融資，而高槓杆或項目法律程序不完整的企業將面臨更大困難。”
在房地產領域，隨著法律問題的解決取得進展、再融資需求增加以及支持市場安全發展的政策生效，發行規模預計將繼續改善。
越南政府提出的到2030年完成至少100萬套社會保障性住房的目標，也將為有能力實施此類項目的企業帶來額外的長期融資需求。
“儘管如此，市場不太可能回到此前的批量發行時期。擁有乾淨土地儲備、法律狀況清晰、銷售現金流穩定和抵押品透明的企業將更容易融資，而高槓杆企業仍將不得不接受高融資成本或在新增發行中面臨困難。”陳泰平說。
越南中文社
