据越南债券市场协会从河内证券交易所和国家证券委员会汇编的数据，今年前六个月私募债券累计发行额达75亿美元，公开发行总额达9.933亿美元。
今年下半年，预计将有价值约46.5亿美元的债券到期。自年初以来，前十大发行人中，有七家是银行，三家是房地产企业。Vinhomes位居第一，其次是Techcombank、MB、SHB和LPBank。
市场仍高度分化，资金流主要集中在银行和房地产领域。银行债券约占私募发行总额的一半，接近37.6亿美元，而房地产企业约占40%，相当于30亿美元。
OCBS证券公司高级分析总监陈泰平表示，银行发行债券不仅出于融资需求，还出于重组到期债务、补充二级资本来源以及提高资本充足率和其他安全比率的需要。
“随着信贷增长持续高位，银行体系流动性不时承压，这一需求变得更加明显。这一点体现在银行间隔夜利率上，6月底一度达到年化12.49%。许多银行加大债券发行以补充二级资本，表明增强财务能力已比优化短期融资成本更为重要。”他说。
二级资本可被视为一种资本缓冲，使银行在风险出现时具备更强的吸收损失能力。银行可通过发行某些符合条件的长期债券来增强二级资本。
票面利率——即发行人在债券存续期内承诺向投资者支付的利息——一直徘徊在8%左右，反映出融资成本与期限风险、流动性压力和资本充足率要求更加匹配。
在房地产领域，2026年发行活动也恢复得更加明显，但仍保持选择性，集中在拥有成熟品牌、抵押品和强大销售能力的企业。发行主要由再融资需求、现金流重组和为偿债作准备所推动，因为下半年约有46.4亿美元债券到期。
利率也反映出市场分化。由于银行信用状况较强，其票面利率保持相对稳定；而房地产企业因项目法律状况、抵押品和现金流相关风险，仍不得不支付较高利率。
这符合越南政府加强监管、同时继续为有实力的企业提供融资便利的政策。
陈泰平预计，在银行融资需求、房地产企业再融资需求以及法律框架持续完善的支撑下，一级企业债券市场将在未来几个季度继续复苏。
“然而，由于投资者对信用风险、抵押品和偿债能力仍持谨慎态度，票面利率不太可能快速下降。”陈泰平说。“因此，市场仍将分化。领先的银行和企业应能以合理成本融资，而高杠杆或项目法律程序不完整的企业将面临更大困难。”
在房地产领域，随着法律问题的解决取得进展、再融资需求增加以及支持市场安全发展的政策生效，发行规模预计将继续改善。
越南政府提出的到2030年完成至少100万套社会保障性住房的目标，也将为有能力实施此类项目的企业带来额外的长期融资需求。
“尽管如此，市场不太可能回到此前的批量发行时期。拥有干净土地储备、法律状况清晰、销售现金流稳定和抵押品透明的企业将更容易融资，而高杠杆企业仍将不得不接受高融资成本或在新增发行中面临困难。”陈泰平说。
（编译：Ivy；审校：Alex；来源：越南中文社yuenan.com）
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