越南證券市場剛剛經歷了名副其實的2025年“輝煌”：VN-Index觸及1800點，流動性爆發，並正式躋身新興市場行列。在令人矚目的“突破峰值”之後，投資者情緒分為兩派：一派是對當前成果的興奮，另一派則是對2026年增長空間的謹慎。
實際上，進入2026年，市場不再在創紀錄數字的驚訝中運行。相反，我們正在見證證券市場上的一個“新常態”。
在全球宏觀經濟仍存在許多變量的背景下，加上VN-Index的估值在突破1800點後已錨定在高位，今年的投資策略不再是“買什麼都能贏”的故事，2026年預計將是一場深度分化的遊戲。
關於宏觀動態，Pinetree證券分析部門主管阮德康認為，如果說2025年是外部問題如關稅故事、日本加息的一年，2026年將回歸越南經濟的內生動力問題。
因此，促進增長措施的實際效果如何——將被市場衡量和反映。此外，宏觀管理的故事也將是一個重大未知數。銀行體系也需要更多流動性以繼續支持經濟。信貸增長、匯率、利率之間的平衡將是我們明年必須克服的挑戰。
推動信貸增長以支持經濟的問題可能會帶來通脹和匯率的壓力。這將是投資者在新的一年需要極其謹慎觀察的兩個因素。“另一方面，如果政府的導向仍然是繼續貨幣寬鬆、增加貨幣供應，顯然，證券市場在2026年將有良好增長”，該專家明確指出。
市場流動性預計重回平均4-5萬億/日水平
根據康先生的觀察，2025年證券市場流動性的爆發與銀行市場流動性有相當緊密的聯繫。因此，在2026年，他預測當銀行流動性壓力緩解時，市場流動性將得到改善。
政府推動公共投資支出、增加系統貨幣供應可能將市場流動性推回平均4-5萬億/日的水平。
相反，儘管富時升級的故事是一個歷史裡程碑，但專家認為這一因素難以在流動性方面產生突變性推動。外資交易量佔市場總交易量的比例僅為約10-15%。即使計算來自ETF基金（預計約1.8-2萬億越南盾）的購買力，以及來自主動基金的資金流在未來兩年估計達到30-40億美元，這些數字相對於當前內生規模仍然較小。
在實際投資方面，該專家分享通常專注於跟蹤主要行業組的價格水平，如銀行、房地產、證券等，而不是一般性地看VN-Index或VN30指數。
2025年，VN-Index三分之二的漲幅由Vingroup家族股票貢獻，市場分化非常強烈，超過43%的胡志明市證券交易所股票在2025年收盤時表現為負收益。
展望2026年，VN-Index的點數很可能仍依賴於Vingroup家族股票組，並且隨著該組在2025年已大幅上漲（VIC上漲7倍，VHM上漲超過3倍），VN-Index在兩個方向（上漲和下跌）的波動幅度可能非常大。
在積極情況下，如果價格波動積極且Vingroup組繼續輝煌，康先生預測VN-Index可能在2026年達到2500點的水平。
越南中文社
