越南股市在9月经历一轮调整后，估值水平明显回落。FIDT总经理裴文辉（Bùi Văn Huy）表示，VN-Index市盈率目前约为12倍，若剔除Vingroup系股票，其余部分估值仅约10倍。他认为，这一估值区间对投资者具有吸引力，但低估值并不意味着市场会很快进入新一轮上涨。
资金面尚未出现明显改善。9月市场在富时罗素指数调整生效前出现提前买入，但利好预期已部分反映在股价中，新增资金并未清晰显现。胡志明市证券交易所（HoSE）日均成交额从调整前的约17.2万亿越南盾降至9月余下时间的15.4万亿越南盾，外资净卖出约4.83万亿越南盾，VN-Index当月收跌3.47%。
裴文辉指出，与指数调整相关的被动资金预计分阶段到位，大部分集中在2027年，短期内难以形成足够强的买盘。他建议定期定额投资者维持原有计划，不必加快建仓；对尚未入场的主动型投资者，可考虑先投入计划资金的20%至30%进行试探性建仓，其余资金配置于存款或短期债券基金，等待流动性改善和第三季度业绩确认。
在企业盈利方面，FIDT报告预计第三季度各行业表现分化明显：住宅房地产利润预计增长185%，石油天然气增长141%，零售增长90.9%，钢铁和消费分别增长40.8%和34%；建筑行业利润预计下降85.8%，证券和电力分别下降23.5%和22.2%。裴文辉提醒，部分行业的高增长主要来自龙头企业，例如剔除Vinhomes（VHM）后，住宅房地产样本中其余企业利润反而下降约0.4%。
这一分化预计将延续至2026年全年。FIDT估算，石油天然气行业利润可能增长135%，住宅房地产增长70.4%，零售增长68%，钢铁增长65%；建筑和工业房地产则预计分别下滑55%和18.3%。裴文辉强调，在指数调整带来的资金效应逐渐降温的背景下，盈利增长的质量和覆盖面与增速同样重要，真正具备盈利增长、利润率维持能力和合理估值的企业将更具优势。
越南中文社
