尽管过去十年越南资本市场大幅扩张，但在越南投资评论于7月15日在河内主办的资本市场渠道重组研讨会上，与会者一致认为，下一阶段的发展将更多取决于改善资本配置，而非单纯筹集更多资本。
他们认为，越南不能仅仅依赖信贷增长，必须建立一个更加多元化和有韧性的金融生态系统，以支持长期投资和可持续经济增长。
越南国家证券委员会副主席裴黄海表示，拓宽投资渠道将是这一转型的核心。配合财政部重组投资者基础和发展基金管理行业的计划，监管机构正在努力引入新的市场和金融产品，以吸引具有不同风险偏好的资本。
“正在考虑中的举措之一是建立创新型初创企业专属市场，允许尚未达到上市要求的公司通过适当的监管框架获得股权融资。同时，越南国家证券委员会正在研究开发黄金衍生品市场，以释放目前闲置在实物黄金中的资本。”裴黄海说，“目前，投资者必须全额购买实物黄金。黄金衍生品市场将允许投资者只需少量保证金即可获得敞口，将剩余资本释放回经济中的生产性投资。”
然而，越南证券托管结算公司董事长阮山表示，政策改革必须辅以更强大的市场基础设施。
他透露，越南证券托管结算公司正与世界银行、越南国家证券委员会和国际合作伙伴密切合作，基于KRX交易平台为现货股票市场引入中央对手方清算模式。
“如果按计划实施，中央对手方清算框架预计将于2027年初投入运营，消除结算瓶颈，提高资本效率，并使越南证券市场对国内外投资者更具吸引力。”他补充道。
除了中央对手方清算项目，越南证券托管结算公司正在扩大自愿补充养老金计划，同时支持越南基金管理行业的发展。尽管如此，阮山警告称，吸引长期外资需要的不仅仅是技术升级。
“越南证券托管结算公司目前正在与多家信用评级机构合作，建立基于国际标准的独立、客观评估和认可最佳表现者的平台，以提供市场信号。”阮山说。
然而，当监管机构专注于加强市场基础时，保越资产管理公司总经理阮琼娇则认为，越南最大的挑战并非资本短缺。
“尽管越南位居全球最大的黄金持有和加密货币参与市场之列，但仍未将足够的储蓄引导至长期投资工具。重组投资者基础本质上意味着将资本从散户投资者转向专业机构，银行、保险公司和投资基金构成更健康金融体系的三大支柱。”阮琼娇说，“银行业在通过赢得储户信任来动员储蓄方面表现非常出色。然而，保险业仍有巨大潜力未开发。保险资产仅占国内生产总值的约7.5%，远低于中国的约30%和新加坡的50-70%。恢复市场纪律对于该行业成为更强大的长期机构投资者至关重要。”
尽管银行和保险公司在动员长期储蓄方面发挥关键作用，但阮琼娇认为，投资基金仍是最薄弱的支柱，因为投资者信心有限。
胡志明市证券股份公司首席执行官郑怀江认为，应将改善市场流动性视为同等重要的优先事项。
郑怀江借鉴二十年前帮助改革越南政府债券市场的经验，回忆道，在当局根据收益率曲线而非名义票面利率采用基准规模债券发行之前，碎片化的发行严重限制了交易活动。
“那次改革显著改善了流动性和市场吸收资本的能力。”他说，“越南资本市场现在需要在产品开发方面采取类似的方法。”
尽管交易所交易基金等新产品已推出，但郑怀江认为，创新仍然不足以实质性深化市场流动性。随着越南市场升级，国际投资者越来越关注衍生品，在他看来，流动性带来流动性。
“一个发达的衍生品市场既能带来流动性，也能增强基础现货市场在波动时期的韧性。”他说。政策制定者不应同时推出太多产品，而应专注于围绕少数旗舰产品建立流动性，包括黄金、美元和商品期货。
然而，对于西贡-河内证券首席执行官阮维玲来说，流动性最终是结果而非起点。
“当信心恢复时，资本自然会随之而来，流动性也会恢复。”他说，“我将流动性视为市场的温度计，反映投资者信心和更广泛的市场周期。”
阮维玲指出，尽管国际投资者对越南的长期增长故事仍持乐观态度，但他们的投资重点正在迅速转变。
“全球机构越来越多地在绿色能源、创新和与越南下一增长驱动力相符的行业中寻找机会，而不是像房地产和金融服务这样的传统行业。然而，越南的上市市场并未以同样的速度发展。”他补充道。
他还强调了扩大机构投资者基础的重要性，建议设定可衡量的目标，将机构交易活动从目前的约5-10%逐步提高到15-20%。
京北城市发展控股公司董事长邓成心认为，资本市场改革的最终成功将取决于企业质量，而不仅仅是金融工程。
“资本市场的资产质量最终决定了其吸引长期资本的能力。”邓成心说，“上市公司必须加强公司治理，提高运营效率，创造真正的经济价值。投资者信心是通过健全的政策以及透明、高质量的企业建立的。”
他补充说，越南正在进入外国直接投资的新阶段，技术转让、创新、绿色增长和国内供应链发展远比投资量本身重要。
“提高本地化率、加强配套产业和构建更强大的国内供应链，将使越南从未来的外国直接投资中获取更大价值。”邓成心说。
（编译：Cici；审校：Fang；来源：越南中文社yuenan.com）
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