儘管過去十年越南資本市場大幅擴張，但在越南投資評論於7月15日在河內主辦的資本市場渠道重組研討會上，與會者一致認為，下一階段的發展將更多取決於改善資本配置，而非單純籌集更多資本。
他們認為，越南不能僅僅依賴信貸增長，必須建立一個更加多元化和有韌性的金融生態系統，以支持長期投資和可持續經濟增長。
越南國家證券委員會副主席裴黃海表示，拓寬投資渠道將是這一轉型的核心。配合財政部重組投資者基礎和發展基金管理行業的計劃，監管機構正在努力引入新的市場和金融產品，以吸引具有不同風險偏好的資本。
“正在考慮中的舉措之一是建立創新型初創企業專屬市場，允許尚未達到上市要求的公司通過適當的監管框架獲得股權融資。同時，越南國家證券委員會正在研究開發黃金衍生品市場，以釋放目前閒置在實物黃金中的資本。”裴黃海說，“目前，投資者必須全額購買實物黃金。黃金衍生品市場將允許投資者只需少量保證金即可獲得敞口，將剩餘資本釋放回經濟中的生產性投資。”
然而，越南證券託管結算公司董事長阮山表示，政策改革必須輔以更強大的市場基礎設施。
他透露，越南證券託管結算公司正與世界銀行、越南國家證券委員會和國際合作夥伴密切合作，基於KRX交易平臺為現貨股票市場引入中央對手方清算模式。
“如果按計劃實施，中央對手方清算框架預計將於2027年初投入運營，消除結算瓶頸，提高資本效率，並使越南證券市場對國內外投資者更具吸引力。”他補充道。
除了中央對手方清算項目，越南證券託管結算公司正在擴大自願補充養老金計劃，同時支持越南基金管理行業的發展。儘管如此，阮山警告稱，吸引長期外資需要的不僅僅是技術升級。
“越南證券託管結算公司目前正在與多家信用評級機構合作，建立基於國際標準的獨立、客觀評估和認可最佳表現者的平臺，以提供市場信號。”阮山說。
然而，當監管機構專注於加強市場基礎時，保越資產管理公司總經理阮瓊嬌則認為，越南最大的挑戰並非資本短缺。
“儘管越南位居全球最大的黃金持有和加密貨幣參與市場之列，但仍未將足夠的儲蓄引導至長期投資工具。重組投資者基礎本質上意味著將資本從散戶投資者轉向專業機構，銀行、保險公司和投資基金構成更健康金融體系的三大支柱。”阮瓊嬌說，“銀行業在通過贏得儲戶信任來動員儲蓄方面表現非常出色。然而，保險業仍有巨大潛力未開發。保險資產僅佔國內生產總值的約7.5%，遠低於中國的約30%和新加坡的50-70%。恢復市場紀律對於該行業成為更強大的長期機構投資者至關重要。”
儘管銀行和保險公司在動員長期儲蓄方面發揮關鍵作用，但阮瓊嬌認為，投資基金仍是最薄弱的支柱，因為投資者信心有限。
胡志明市證券股份公司首席執行官鄭懷江認為，應將改善市場流動性視為同等重要的優先事項。
鄭懷江借鑑二十年前幫助改革越南政府債券市場的經驗，回憶道，在當局根據收益率曲線而非名義票面利率採用基準規模債券發行之前，碎片化的發行嚴重限制了交易活動。
“那次改革顯著改善了流動性和市場吸收資本的能力。”他說，“越南資本市場現在需要在產品開發方面採取類似的方法。”
儘管交易所交易基金等新產品已推出，但鄭懷江認為，創新仍然不足以實質性深化市場流動性。隨著越南市場升級，國際投資者越來越關注衍生品，在他看來，流動性帶來流動性。
“一個發達的衍生品市場既能帶來流動性，也能增強基礎現貨市場在波動時期的韌性。”他說。政策制定者不應同時推出太多產品，而應專注於圍繞少數旗艦產品建立流動性，包括黃金、美元和商品期貨。
然而，對於西貢-河內證券首席執行官阮維玲來說，流動性最終是結果而非起點。
“當信心恢復時，資本自然會隨之而來，流動性也會恢復。”他說，“我將流動性視為市場的溫度計，反映投資者信心和更廣泛的市場週期。”
阮維玲指出，儘管國際投資者對越南的長期增長故事仍持樂觀態度，但他們的投資重點正在迅速轉變。
“全球機構越來越多地在綠色能源、創新和與越南下一增長驅動力相符的行業中尋找機會，而不是像房地產和金融服務這樣的傳統行業。然而，越南的上市市場並未以同樣的速度發展。”他補充道。
他還強調了擴大機構投資者基礎的重要性，建議設定可衡量的目標，將機構交易活動從目前的約5-10%逐步提高到15-20%。
京北城市發展控股公司董事長鄧成心認為，資本市場改革的最終成功將取決於企業質量，而不僅僅是金融工程。
“資本市場的資產質量最終決定了其吸引長期資本的能力。”鄧成心說，“上市公司必須加強公司治理，提高運營效率，創造真正的經濟價值。投資者信心是通過健全的政策以及透明、高質量的企業建立的。”
他補充說，越南正在進入外國直接投資的新階段，技術轉讓、創新、綠色增長和國內供應鏈發展遠比投資量本身重要。
“提高本地化率、加強配套產業和構建更強大的國內供應鏈，將使越南從未來的外國直接投資中獲取更大價值。”鄧成心說。
越南中文社
