越南股市进入2026年第四季度，多家券商对年底走势给出谨慎判断。AZFin越南公司董事长兼创始人邓陈福认为，利率将是决定后市走向的关键因素。他提到，尽管第三季度国内生产总值（GDP）同比增长9.95%、前九个月增长9.01%，VN-Index仍出现调整，宏观数据存在滞后且部分已提前反映在股价中，而利率、汇率和国际经济形势对投资者情绪的影响更快。
流动性走弱是另一重压力。9月胡志明市证券交易所（HoSE）日均成交额仅约16.4万亿越南盾，同期外资净卖出约4.8万亿越南盾，使前九个月外资净卖出总额超过98.3万亿越南盾。邓陈福预计，VN-Index在第四季度大概率继续横盘，难以出现强势上涨；只有越南国家银行改善系统流动性、并在年底前压低存贷款利水平，市场才具备吸引资金回流的条件。
VNDIRECT分析投资咨询部门代表丁光馨指出，多只股票经过调整后价格已明显下跌，但低价格并不等于有吸引力的投资机会，因为资金成本仍高。截至10月5日，市场市盈率（P/E）约为2027年预期利润的13.4倍，但该指标受Vingroup生态体系5只股票影响很大，这5只股票P/E约71.6倍；剔除后，其余市场P/E从2025年10月的约14.1倍降至2026年9月的10.1倍。
丁光馨称，剔除Vingroup后的股票组合年化收益率约9.6%，仅比9月一年期银行间平均利率8.1%高约1.5个百分点，而多家私营银行12个月存款利率已达约7%至7.5%，股票投资的收益溢价不够大。他认为，市场需要更大的折价空间或利率水平明显改善，才能增强对资金的吸引力。
Yuanta越南证券个人客户部分析总监阮世明认为，利率压力尚无明显缓解迹象。他称，若一年期利率下降1个百分点，剔除Vingroup后的股票组合P/E可能上升约6%，但在国内通胀和国际利率水平下，利率短期内降温的可能性并不明朗。Yuanta预测2026年上市公司利润增长约17%，但2027年剔除Vingroup的企业利润可能接近持平，因油气、化肥和采矿领域的突发利润减少。阮世明建议投资者维持适中股票仓位，耐心等待估值足够有吸引力的机会。
在偏乐观一侧，先锋证券（TPS）认为经济增长前景、公共投资拨付和升级预期带来的资金流仍是第四季度支撑因素。TPS称，年底四个月尚有约573.474万亿越南盾公共投资资金需要拨付；若进度加快，可推动经济增长并支持相关企业经营。TPS还估算，市场升级完成后被动资金流入可能超过22亿美元，但实际规模与时点取决于实施进度、基金组合结构和国际市况。越南国家银行数据显示，截至2026年8月28日，全经济信贷余额近21千万亿越南盾，居民存款超过19千万亿越南盾。TPS预计年底三个月市场以积累和分化为主要特征，长期前景仍偏积极。
越南中文社
