越南股市進入2026年第四季度，多家券商對年底走勢給出謹慎判斷。AZFin越南公司董事長兼創始人鄧陳福認為，利率將是決定後市走向的關鍵因素。他提到，儘管第三季度國內生產總值（GDP）同比增長9.95%、前九個月增長9.01%，VN-Index仍出現調整，宏觀數據存在滯後且部分已提前反映在股價中，而利率、匯率和國際經濟形勢對投資者情緒的影響更快。
流動性走弱是另一重壓力。9月胡志明市證券交易所（HoSE）日均成交額僅約16.4萬億越南盾，同期外資淨賣出約4.8萬億越南盾，使前九個月外資淨賣出總額超過98.3萬億越南盾。鄧陳福預計，VN-Index在第四季度大概率繼續橫盤，難以出現強勢上漲；只有越南國家銀行改善系統流動性、並在年底前壓低存貸款利水平，市場才具備吸引資金迴流的條件。
VNDIRECT分析投資諮詢部門代表丁光馨指出，多隻股票經過調整後價格已明顯下跌，但低價格並不等於有吸引力的投資機會，因為資金成本仍高。截至10月5日，市場市盈率（P/E）約為2027年預期利潤的13.4倍，但該指標受Vingroup生態體系5只股票影響很大，這5只股票P/E約71.6倍；剔除後，其餘市場P/E從2025年10月的約14.1倍降至2026年9月的10.1倍。
丁光馨稱，剔除Vingroup後的股票組合年化收益率約9.6%，僅比9月一年期銀行間平均利率8.1%高約1.5個百分點，而多傢俬營銀行12個月存款利率已達約7%至7.5%，股票投資的收益溢價不夠大。他認為，市場需要更大的折價空間或利率水平明顯改善，才能增強對資金的吸引力。
Yuanta越南證券個人客戶部分析總監阮世明認為，利率壓力尚無明顯緩解跡象。他稱，若一年期利率下降1個百分點，剔除Vingroup後的股票組合P/E可能上升約6%，但在國內通脹和國際利率水平下，利率短期內降溫的可能性並不明朗。Yuanta預測2026年上市公司利潤增長約17%，但2027年剔除Vingroup的企業利潤可能接近持平，因油氣、化肥和採礦領域的突發利潤減少。阮世明建議投資者維持適中股票倉位，耐心等待估值足夠有吸引力的機會。
在偏樂觀一側，先鋒證券（TPS）認為經濟增長前景、公共投資撥付和升級預期帶來的資金流仍是第四季度支撐因素。TPS稱，年底四個月尚有約573.474萬億越南盾公共投資資金需要撥付；若進度加快，可推動經濟增長並支持相關企業經營。TPS還估算，市場升級完成後被動資金流入可能超過22億美元，但實際規模與時點取決於實施進度、基金組合結構和國際市況。越南國家銀行數據顯示，截至2026年8月28日，全經濟信貸餘額近21千萬億越南盾，居民存款超過19千萬億越南盾。TPS預計年底三個月市場以積累和分化為主要特徵，長期前景仍偏積極。
越南中文社
