越南企业债三季度发行放缓与到期压力

三季度发行降温

越南企业债市场在2026年第三季度出现发行放缓。信用评级机构S&I Rating的报告显示，当季共有153次成功发行，募集资金179.4万亿越南盾，较第二季度下降26%，但较去年同期仍增长7.8%。前三季度累计发行464.1万亿越南盾，同期到期债券132.8万亿越南盾，提前回购228.6万亿越南盾，净发行102.6万亿越南盾，存量规模约1540万亿越南盾，较2025年底增长7.1%。

公开发行逆势增长

整体发行规模收缩的同时，公开发行企业债明显放量。第三季度共有16次公开发行成功，总额31.6万亿越南盾，同比增长55%，为S&I Rating统计以来的最高水平。商业银行仍是公开发行的主力，占8次，其中越南农业与农村发展银行（Agribank）一家募集15万亿越南盾；证券公司、财务公司和消费类企业的发行规模大多低于1万亿越南盾。

融资成本走高

利率上行是发行放缓的背景之一。第三季度各行业发行利率普遍上升，银行类债券平均票面利率达8.85%/年，超过2022年8.7%/年的平均水平，部分银行债券利率超过10%/年，例如Sacombank固定利率为10%/年，PVcomBank约为10.4%/年。房地产及非银行企业债券利率升至12.5%至13%/年，仍低于2022至2023年14%至14.5%/年的高点。S&I Rating认为，通胀预期和国际政府债券收益率高企可能使利率至少维持高位至2027年上半年。

四季度到期压力集中

发行降温之际，到期偿付压力向年底集中。S&I Rating估算2026年第四季度约有93万亿越南盾债券到期，为全年最高，其中房地产企业约46.9万亿越南盾，接近全市场的一半。2027年到期总额预计约276万亿越南盾，较2026年增长22%，房地产约156万亿越南盾，占57%。报告认为，新发行不仅用于项目融资，也用于现有债务重组，而再融资能力取决于发行人的信用质量和透明度。

合规新规与中期判断

企业还需适应自2026年6月5日起生效的第200/2026/ND-CP号法令的合规要求。S&I Rating对中期前景仍持积极判断，理由是融资需求大、再融资压力上升；但在利率仍高的环境下，市场需要更多时间完成结构调整，吸引更多类型投资者，成为中长期资金配置的主渠道。