越南企業債三季度發行放緩與到期壓力

三季度發行降溫

越南企業債市場在2026年第三季度出現發行放緩。信用評級機構S&I Rating的報告顯示，當季共有153次成功發行，募集資金179.4萬億越南盾，較第二季度下降26%，但較去年同期仍增長7.8%。前三季度累計發行464.1萬億越南盾，同期到期債券132.8萬億越南盾，提前回購228.6萬億越南盾，淨髮行102.6萬億越南盾，存量規模約1540萬億越南盾，較2025年底增長7.1%。

公開發行逆勢增長

整體發行規模收縮的同時，公開發行企業債明顯放量。第三季度共有16次公開發行成功，總額31.6萬億越南盾，同比增長55%，為S&I Rating統計以來的最高水平。商業銀行仍是公開發行的主力，佔8次，其中越南農業與農村發展銀行（Agribank）一家募集15萬億越南盾；證券公司、財務公司和消費類企業的發行規模大多低於1萬億越南盾。

融資成本走高

利率上行是發行放緩的背景之一。第三季度各行業發行利率普遍上升，銀行類債券平均票面利率達8.85%/年，超過2022年8.7%/年的平均水平，部分銀行債券利率超過10%/年，例如Sacombank固定利率為10%/年，PVcomBank約為10.4%/年。房地產及非銀行企業債券利率升至12.5%至13%/年，仍低於2022至2023年14%至14.5%/年的高點。S&I Rating認為，通脹預期和國際政府債券收益率高企可能使利率至少維持高位至2027年上半年。

四季度到期壓力集中

發行降溫之際，到期償付壓力向年底集中。S&I Rating估算2026年第四季度約有93萬億越南盾債券到期，為全年最高，其中房地產企業約46.9萬億越南盾，接近全市場的一半。2027年到期總額預計約276萬億越南盾，較2026年增長22%，房地產約156萬億越南盾，佔57%。報告認為，新發行不僅用於項目融資，也用於現有債務重組，而再融資能力取決於發行人的信用質量和透明度。

合規新規與中期判斷

企業還需適應自2026年6月5日起生效的第200/2026/ND-CP號法令的合規要求。S&I Rating對中期前景仍持積極判斷，理由是融資需求大、再融資壓力上升；但在利率仍高的環境下，市場需要更多時間完成結構調整，吸引更多類型投資者，成為中長期資金配置的主渠道。