越南機場免稅店的出路何在？

香水、酒類、菸草、化妝品等免稅品一直是機場吸引旅客消費的熱點。在這些燈火通明的櫃檯背後，是一套從國際採購、結算到庫存處理的完整鏈條，鮮為人知。如今，這套系統首次從新山一機場最大的零售商處部分揭曉。

自主進貨利潤更高？

新山一機場航空服務股份公司（SASCO）經營機場多項商業服務，包括免稅品、零售、餐飲、商務休息室、旅客服務、房地產、旅遊等。其中，免稅品是核心業務，貢獻了近30%的總營收。

SASCO總經理阮文雄強在6月25日的股東大會上表示，與舊合作伙伴的合同已於2025年12月31日到期，合作超過10年。

該合作伙伴是DFS，一家1960年成立於香港的高端旅遊零售集團，目前由奢侈品集團LVMH和聯合創始人Robert Miller所有。

DFS的優勢在於全球採購、產品組合構建、與國際品牌合作以及運營針對遊客的零售系統。

因此，合作伙伴的價值不僅在於將香水、化妝品或酒類擺上櫃檯，還在於其採購能力、支付條件以及在多個市場之間處理庫存的能力。

SASCO尚未具體說明DFS不再續約的原因。然而，這發生在DFS全球網絡重組、關閉或轉讓部分業務之際。

2026年初，DFS達成協議，以約3.95億美元出售其在香港、澳門的系統以及在中國的一些相關資產。此前，該集團還決定在全球重組計劃中關閉威尼斯的銷售點。

DFS的優勢不僅在於品牌組合，還在於其全球採購規模、與供應商的談判能力以及在多個市場間調配商品的能力。

在之前的模式中，新加坡的IPP Group (S) Pte Ltd（屬於IPP生態系統）負責向SASCO供應商品。

這條鏈條可以理解為三個環節：DFS提供品牌網絡和國際旅遊零售經驗；新加坡IPP法人組織貨源；SASCO負責新山一機場的場地、人員並直接向旅客銷售產品。

2025年，SASCO從IPP Group (S) Pte Ltd採購了超過21500億越南盾的商品，同時錄得超過3080億越南盾的“折扣補償”收入。

這表明雙方的關係不僅僅是採購再銷售。供應商還參與了利潤支持機制和風險分擔。作為回報，SASCO需與合作伙伴分享商業利益。

當這一鏈條結束後，SASCO轉為自主採購和銷售，以確保免稅櫃檯不中斷。

據阮文雄強稱，自營業務的毛利率初步優於以往。由於不再與合作伙伴分享差價，SASCO在已售商品上保留了更多利潤。

如果僅從單個商品的結賬來看，自營似乎是誘人的方案。但未售出的商品則引出了另一個問題。

利潤更多，但資金滯留也更久

在舊模式下，SASCO分享利益以換取穩定的貨源、有利的支付條件以及庫存風險分擔機制。

自營後，全部潛在利潤歸SASCO所有。企業也必須自行墊資進貨、自籌營運資金，並承擔商品滯銷、過季或必須降價造成的損失。

在管理層解釋後，SASCO董事長約翰·漢·阮提出了更謹慎的看法。“自營無法長久”——他多次強調。

原因是國際免稅集團能大規模集中採購以獲得更優價格，並協商更長的付款期限。

一種商品在這個市場銷售緩慢，可以轉移到同一系統內的其他國家或銷售點。SASCO沒有這樣的全球網絡。在新山一機場賣不掉的商品很難迅速轉移到其他市場以回收資金。

免稅品的特殊性也使得庫存處理比普通零售商品更復雜。企業不能隨意將產品帶出機場在國內銷售。滯銷商品可以繼續儲存、在系統內調撥或復出口。

任一方案都會產生成本：復出口增加運輸費用，投放國內市場將失去免稅優勢，而銷燬則意味著企業必須確認損失。

化妝品、時尚、糖果及保質期短或季節性強的產品風險更大。即使以良好折扣採購的貨物，若未能在正確時機售出，也可能成為負擔。

SASCO舊合作鏈條的替代模式是什麼？

從這兩種觀點來看，SASCO仍必須回到最關鍵的問題：什麼模式將取代舊的合作鏈條？

企業需要的不僅僅是一個將商品送到櫃檯的供應商。新的合作伙伴必須具備品牌連接能力、大規模採購能力、提供付款期限支持，並分擔滯銷商品的責任。

當約翰·漢·阮同時擔任SASCO董事長和太平洋集團（IPPG）創始人時，這一故事備受關注。

越南航空港總公司（ACV）目前持有SASCO 49.07%的股份。IPPG生態系統中的三家企業共持有45.3%。

IPP Group (S) Pte Ltd向SASCO供應商品。因此，與IPPG相關的企業既是SASCO的主要股東群體，也可能參與該企業的商品供應鏈。

IPPG在品牌關係以及高端商品、化妝品、酒類、時尚的分銷經驗方面具有優勢。

據約翰·漢·阮稱，該系統目前在越南市場分銷Nike、Rolex、Cartier等138個高端奢侈品牌。當SASCO需要重建國際商品鏈條時，這是重要的資源。

然而，股權關係也要求交易受到更嚴格的控制。如果與主要股東相關的企業參與新模式，那麼關於採購價格、折扣、付款期限、庫存責任以及利潤保障機制的條款需要公開、評估並明確批准。

2025年，SASCO撥出超過6170億越南盾用於分紅。按持股比例，IPPG集團企業可獲得約2800億越南盾，ACV獲得約3030億越南盾。

這是股東從SASCO經營成果中獲得的利益。如果與股東相關的企業同時提供商品或服務，還可能從商業合同中產生收入。

問題不在於關聯企業能否參與供應鏈，而在於利益和風險如何分配。

據約翰·漢·阮稱，SASCO和IPPG管理層已接觸一家大型免稅商品供應商。該單位已派代表團赴越南，並表示有能力參與新鏈條。

SASCO即將創紀錄高分紅；Vingroup從VEF“進賬”超過60000億越南盾

多家企業正在計劃或公佈令人印象深刻的分紅方案。值得注意的是，由約翰·漢·阮擔任董事會主席的SASCO預計以28.09%的比例進行現金分紅，為其歷史最高水平。