隨著對進口機械、原材料和跨境支付的需求上升，您預計這將如何影響今年下半年的外匯供需以及美元/越南盾匯率？
上半年，越南貿易活動明顯回升，出口和進口均強勁增長。從增長角度看，這是積極的，因為它表明企業正在擴大生產、準備訂單併為下一階段增加投資。尤其是機械、設備、零部件和投入材料進口的大幅增長表明，進口需求主要由生產和投資驅動，而非消費。
然而，從外匯市場的角度來看，這也意味著境內對外幣（FCY）的需求大幅增加。隨著企業進口增加，用於結算跨境支付的美元需求也相應上升。與此同時，儘管出口保持穩健，但進口增長更快，導致商品貿易差額和經常賬戶餘額不如去年充裕。
因此，經濟體的外匯緩衝相對較薄，匯率可能對國內外波動更加敏感。
下半年，由於季節性因素，這些壓力可能會更加明顯。第三季度通常是企業為年末生產週期增加投入品進口的時候。
這也是外國直接投資企業進行利潤匯回、公司間結算或現金流再平衡的時期。因此，外幣供需可能比往年同期更加緊張。
即便如此，我的基本情境是美元/越南盾將溫和上行。越南仍受益於關鍵的支撐因素，包括強勁的GDP增長、健康的外國直接投資撥付、強勁的旅遊業復甦以及總體積極的出口前景。
此外，越南國家銀行已通過公開市場操作、外匯遠期銷售和系統流動性管理展現出主動管理能力。
美元/越南盾可能隨全球美元整體走強和國內外幣需求繼續攀升，但波動可能保持在當局積極管理的範圍內。
在當前週期中，匯率與利率的關係與往年有何不同？
本週期的主要區別在於，匯率與利率的關係變得更加靈活和動態。在早前的一些時期，市場傾向於假設一種更為直接的關聯：如果外匯壓力上升，利率就需要上升以捍衛本幣。如今，政策權衡要複雜得多。
這是因為越南正處於增長更強勁的週期，信貸需求更高。同時，外匯壓力既受美元走強等外部因素驅動，也受與貿易、投資和支付相關的結構性境內外幣需求驅動。
這意味著利率不再僅僅用於支撐匯率；它們還需要同時平衡多重目標，包括支持增長、管理通脹、維持系統流動性和錨定市場預期。
另一個值得注意的點是，今年上半年，儘管政策利率未變，存款利率和銀行間利率卻有所上升並維持在高位。這凸顯了一個更靈活的運作框架：政策利率不一定需要調整，而預期仍可通過流動性狀況和公開市場操作進行管理。
您如何看待國內外投資者對越南盾預期的演變？
從金融市場的角度看，對越南盾的預期變得更加現實和更具選擇性。此前，當外部平衡有利且外幣供應充足時，越南盾常被視為該地區較為穩定的貨幣之一。
如今，投資者仍對越南盾的基本面抱有信心，但他們正在更密切地關注短期驅動因素，如境內外幣需求、貿易動態、外國直接投資流動和全球利率環境。
有跡象顯示市場情緒已變得更加謹慎。例如，匯率對境內外幣需求的反應更加靈敏，短期越南盾利率維持在有助於支撐市場穩定和預期的水平。然而，我認為這是一種更好的重新定價，而非信心的喪失。
從積極方面看，越南盾的關鍵支撐因素仍是韌性增長、強勁的外國直接投資撥付、強勁的旅遊業復甦以及股市升級的持續進展，所有這些都支撐了投資者情緒。因此，市場不一定對越南盾更為負面；相反，它正在以更加數據驅動、平衡和現實的方式評估該貨幣。
市場對哪些風險似乎仍較為樂觀，但這些風險可能會在年底前迅速改變對利率和匯率的預期？
市場可能仍相對樂觀的一個風險是多重壓力同時匯聚的可能性。每個因素單獨來看可能仍可控：油價已從峰值壓力水平回落，6月通脹緩和，美聯儲沒有帶來新的衝擊，匯率一直在管理區間內波動。
然而，如果下半年同時出現三個因素，例如能源價格再次上漲、美聯儲維持高位的時間長於預期，以及境內外幣需求季節性飆升，市場預期可能會迅速轉變。
我要強調外部風險，尤其是全球美元的走勢。滙豐目前認為，在增長和利差的支持下，美元可能逐步走強。
如果這一趨勢持續，包括越南盾在內的亞洲貨幣面臨的壓力可能較少來自單一衝擊，而更多來自市場預期的穩步轉變。
另一個風險是，市場對下半年貿易差額改善的速度可能有些樂觀。雖然進口主要由生產需求驅動，但如果出口增長不足以吸收進口的投入品，外部平衡壓力持續的時間可能會長於預期。
越南中文社