越南國家銀行10月19日要求各商業銀行將存款利率至少下調0.5個百分點、貸款利率下調1.5至2個百分點，並把執行情況與信貸增長額度掛鉤。龍資本（Dragon Capital）在最新報告中認為，這一措施初步止住了銀行間的存款加息競爭。該機構稱，10月新存款利率下降約0.4個百分點，貸款利率下降約0.2至0.5個百分點，主要集中於短期流動資金貸款。
龍資本認為，利率要進一步下行，銀行體系需要補充更多越南盾流動性，而當前外匯供應較為充裕為其提供了條件。該機構引述的數據顯示，10月出口達647億美元，同比增長51.4%，當月貿易順差73億美元；年初以來，越南銀行和企業簽署的國際貸款與債券發行總額約70億美元。越南盾銀行間匯率自7月以來升值1.9%，銀行間匯率與中間價的差距從過去兩年大部分時間的4%至5%收窄至10月的1%，11月初銀行間匯率甚至至少兩年來首次低於中間價。
在此背景下，越南國家銀行開始動用外匯來源補充越南盾流動性。10月3日，國家銀行開展規模20億美元的6個月期外匯掉期操作，向銀行體系提供約49萬億越南盾；自11月11日起，每週兩次以25500越南盾兌1美元的匯率即期買入美元。龍資本指出，與有期限的掉期不同，即期購匯投放的越南盾在交易到期後不會自動回籠。財政政策方面，截至10月底公共投資撥付完成年度計劃的74.1%，政府第353號決議要求年內完成全部計劃，意味著最後兩個月需撥付超過300萬億越南盾。
通脹方面，龍資本稱仍存在進一步寬鬆的空間。10月核心消費者物價指數環比下降0.05%，為2021年以來首次下降；按近三個月波動折算的年化核心通脹降至約1.5%。前10個月平均消費者物價指數為4.57%，略高於政府4.5%的目標。國際環境亦趨於有利：布倫特原油價格從10月底每桶118美元降至約92美元，美國10年期國債收益率從5.3%降至4.9%。龍資本預計，若油價維持在當前水平，越南消費者物價指數通脹可能在2027年上半年降至4%以下。
儘管宏觀條件逐步改善，龍資本認為股市尚未充分反映利率見頂回落的 prospects。越南指數曾在降息指示後四個交易日上漲5%，但隨後幾乎回吐全部漲幅，10月以美元計下跌0.9%，年內漲幅收窄至1.2%。與此同時，三季度企業盈利超出預期，越南指數成分企業利潤同比增長51.5%，剔除Vingroup集團後仍增長22.3%。盈利與股價走勢的背離使估值明顯走低，按最近12個月盈利計算的市盈率僅為11.8倍，接近2022年11月約11倍的低位。龍資本認為，在利率自高位回落而企業盈利繼續增長的情況下，越南股市在邁向2027年的階段中，預期收益與風險的對比處於有吸引力水平。
越南中文社
