3月28日出現了一個顯著案例：潘集團完成了將其在糖果公司比比卡的全部股份出售給印尼莫莫吉集團的交易。莫莫吉集團是一家領先的地區性食品集團的主要子公司。這筆交易價值1.748萬億越南盾（約7000萬美元），突顯了交易結構與交易規模同等重要的趨勢。
莫莫吉並非整體收購比比卡，而是瞄準了其核心糖果業務。在交易前，潘集團進行了一系列重組，剝離非戰略性資產，以更好地契合買家的優先事項。
具體而言，潘集團成立了比比卡資本有限責任公司，持有比比卡99.13%的股份，並將該實體轉讓給莫莫吉的越南子公司。與此同時，潘集團保留了對比比卡邊和有限責任公司的所有權，該公司擁有同奈省的工業用地資產和峴港的土地使用權，並計劃以不低於800萬美元的價格分別出售這些資產。
這種分離不僅使各組成部分的價值最大化，也體現了針對投資者偏好的定製化方式。對莫莫吉而言，吸引力在於比比卡的核心糖果業務、成熟的品牌和全國性的分銷網絡。
據諮詢公司均富越南表示，新頒佈的關於國有資本重組的第57/2026/ND-CP號法令正在創造更多結構化的投資機會，超越了機會主義的一次性交易。
根據路線圖，2026-2027年期間將側重於財務清理和解決遺留問題，為積極主動的投資者提供早期參與機會。2027-2028年階段預計將是資產剝離高峰，競爭加劇，而2028-2030年將轉向運營優化和整合。
“這種分階段的方式明顯區分了主動型投資者和被動型投資者，”均富的一位專家指出。“優勢在於早期參與，在重新評估前瞭解資產結構，並在交易中進行戰略定位。”
在天龍集團也出現了類似模式，此前國譽株式會社在2025年底宣佈計劃收購這家越南文具領導者65%的股份。天龍此後開始了重組流程，以精簡其業務組合。
該公司計劃解散經營克萊弗盒子零售店的克萊弗世界股份公司，並出售其在方南文化公司的全部股份。它還打算出售其在出版合資企業佩加控股40%的股份。值得注意的是，方南和佩加控股從一開始就被排除在國譽的交易範圍之外。
另一個典型案例是長陽飲料。作為泰啤酒生態系統一部分的F&N Ventures已提議以390萬美元收購仁澤3飲料廠，僅專注於核心生產資產而非整個公司。
這筆交易正值長陽面臨長期財務挑戰之際。出售關鍵資產為改善現金流、減輕債務壓力和推進更廣泛的重組提供了途徑。
在這些交易中，一個明確的模式正在顯現：外國投資者優先考慮運營優勢，包括生產能力、市場份額和品牌價值，而非房地產或附屬業務等非核心資產。
像比比卡和天龍這樣的越南公司提供了令人信服的前景。除了在國內市場的地位，它們還提供了進入成熟供應鏈和分銷網絡的機會，以及進入更廣泛的東盟市場的潛在門戶。
例如，莫莫吉對比比卡的興趣不僅源於其製造能力和分銷覆蓋，還源於其研發能力。同樣，國譽將天龍視為加速其區域擴張的戰略平臺，利用該公司在70多個出口市場的業務以及在多個細分市場超過60%的國內市場份額。
潘集團首席執行官阮氏茶美將該比比卡交易描述為一種延續而非終結，使該品牌能夠在更合適的戰略合作伙伴下進入新的增長階段。
從投資者的角度來看，向收購核心資產的轉變提高了資本效率。投資者無需投入更多資金收購整個企業（包括非必要組成部分），而是可以將資源集中於能夠提供競爭優勢並與長期戰略保持一致的領域。
品牌價值仍然是一個重要考量因素，尤其對於比比卡和天龍這樣歷史悠久的品牌。然而，最近的發展也表明，單靠品牌認知已不足以維持高估值。
長陽飲料的案例說明了這一點。儘管擁有傳統品牌，但多年來的低迷表現削弱了其吸引力，促使資產層面的交易而非全面收購。
隨著越南併購市場的發展，交易變得越來越微妙。對核心資產日益增長的重視，加上交易前的重組，標誌著市場正在成熟，買賣雙方都在採用更具戰略性和紀律性的方法來創造價值。
越南中文社
