Vincom Retail租戶擴張受高利率影響

Vincom Retail旗下購物中心的租戶營收增速正在放緩。據MB證券（MBS）2026年10月的投資者會議報告，租戶營收在2026年前兩個季度增長約25%至30%，目前增速已降至20%至25%；剔除約5%的漲價因素後，實際消費量仍增長約15%。MBS認為整體購買力穩定，但高利率正成為小租戶擴大門店計劃的主要障礙，原因是銀行貸款成本壓力。

MBS報告顯示，為購物中心吸引客流的大型租戶目前約佔出租面積的60%至70%，財務狀況仍然良好。Vincom Retail方面則採取發放刺激消費券、優化經營效率以及在必要時降低租金等措施支持租戶，但公司不直接向租戶提供貸款或融資。

在租賃收入方面，Vincom Retail期望現有購物中心的租金收入每年維持約10%至12%的增長，尚未計入新項目的貢獻。其中一個動力來自約佔收入80%的固定合同按消費價格指數（CPI）調整租金。公司還繼續改造升級老舊購物中心，目標將出租率從55%至56%提升至95%以上，同時提高租金水平，並計劃調整租戶結構，優先引入更高端品牌以增加租賃收入和分成收入。

運營成本方面，Vincom Retail已將購物中心空調溫度從26攝氏度下調至25攝氏度以改善顧客體驗，此舉推高了用電量。目前太陽能系統僅滿足公司約4%的用電需求，公司正逐步更換中央冷水機組、LED燈和自動扶梯等高效設備以節省成本。

此外，Vincom Retail已支付約10萬億越南盾定金鎖定土地儲備，用於開發聯排商鋪項目，但因房地產市場流動性情況，公司暫緩銷售計劃，預計從2027年下半年起重新啟動。購物中心板塊方面，公司計劃未來5年新增約60萬至70萬平方米總建築面積（GFA）。MBS稱，公司已支付定金開發約73.7萬平方米建築面積，5年後越南長期項目儲備預計約98萬平方米。公司還在評估進入印度和剛果等發展中市場的可行性，海外擴張仍處於可行性研究階段。

業績方面，Vincom Retail 2025年淨營收為8.837萬億越南盾，略低於上年；稅後利潤增長57%，達6.446萬億越南盾。MBS預測2026年淨營收為9.767萬億越南盾，增長約11%，稅後利潤預計為6.030萬億越南盾，下降約6%；2027年淨營收預計增至13.8萬億越南盾，增長約41%，稅後利潤約7.043萬億越南盾，增長近17%。資產規模方面，MBS預測2026年底總資產達67.052萬億越南盾，2027年底增至75.043萬億越南盾。Sado商貿股份公司為Vincom Retail最大股東，持股40.5%；Vingroup集團直接持有18.37%資本，其他股東持有41.13%。