越南股市保证金贷款余额在2025年第三季度末升至超过457.5万亿越南盾，创历史最高纪录。金融数据机构FiinTrade对78家证券公司的统计覆盖全行业99.6%的所有者权益，显示该余额较上季度末增加11.7万亿越南盾，较2025年末增加56.4万亿越南盾。同期，市场日均成交额环比下降22.6%，至约14,800亿越南盾，为连续第二个季度萎缩。

贷款增长在不同规模券商之间分化明显。据FiinTrade数据，VCBS的保证金余额环比增长21%，升至近14,400亿越南盾；HDS增长103.2%，升至近10,700亿越南盾；ACBS、BSI、SHS也录得增长。另一方面，个人客户基础较大的VPS和SSI余额分别下降16.9%和4.8%，TCBS与VPBankS仅温和增长6.5%和6.9%。以保证金余额占自由流通市值衡量的杠杆率在第三季度末升至14.2%，为FiinTrade追踪数据中的最高水平。

对于贷款余额与交易活跃度背离的原因，分析师给出不同解释。Beta证券公司分析总监武金凤（Võ Kim Phụng）对《民智报》表示，投资者倾向于维持现有借款头寸，而非在市场不利时主动降杠杆；部分余额可能来自以股票作抵押、用于机构或大股东融资及持股结构的协议贷款，不一定直接用于场内撮合交易。CKG越南宏观分析师阮名泰（Nguyễn Danh Thái）则认为，银行信贷收紧可能推动企业转向券商借款，余额下降集中在零售客户较多的券商，而增长集中在有银行母公司支持、机构客户较强的券商。

两位分析师均提示流动性偏弱环境下的强制平仓风险。阮名泰称，若利率或系统流动性压力导致股价跌破安全线，券商须卖出抵押股票收回贷款，可能触发跨股票抛售的连锁反应，建议个人投资者避免高比例使用保证金并保留场外现金。武金凤也指出，流动性下降时强制平仓可能使投资者难以按预期价格卖出，蒙受更大损失；当担保资产价值下跌使维持保证金比例低于约定门槛，券商可要求补充资产或减少欠款，逾期则可依合同卖出抵押品。

市场层面，VN-Index上周末收于1,774点，较前一周上涨68点（约4%），为10月初以来最高，但涨势主要来自Vingroup系股票，多数个股尚未恢复。部分专家表示，保证金余额创纪录尚不足以断定资金正从银行信贷转向券商贷款，因为两个信贷渠道的资金用途、放贷条件和风险管理机制不同。