越南投资发展银行首席经济学家兼培训与研究院院长陈文禄表示，银行贷款预计将在2026年继续成为经济最重要的融资渠道，占2025年记录的总投资资本来源约53%。
“这表明银行系统仍然是经济的主要‘血脉’，尤其是资本市场尚未按比例发展，”陈文禄说。
为确保系统安全和维持宏观经济稳定，越南国家银行设定了2026年信贷增长目标为15%，相对低于2025年记录的19.07%增幅。
信贷将继续优先用于生产和商业活动、增长驱动因素和重点项目，而对高风险和投机行业的资金流入将保持严格控制。
这一信息清楚地反映了一个现实：银行仍然是主导的融资渠道，但它们不能再继续承担经济增长的全部负担。
与此同时，随着多个大型项目同时实施，房地产行业继续保持着巨大的资本需求。
据陈文禄博士称，这仍将是银行系统资本平衡的主要压力来源。
尽管信贷需求很高，但银行系统的资金来源已不如以前充裕。预计2026年整个年度都将面临流动性压力，延续2025年的紧张状况。
造成流动性压力的原因之一，据陈文禄称，是资金动员增长相对缓慢。
“2025年现金持有率上升，部分原因是家庭企业在实施与发票、文件和增值税相关的新机制的初期阶段扩大了现金交易。这导致现金流回银行系统的速度变慢，”他说。
此外，外国投资者也倾向于从包括越南在内的亚洲股市撤资。2025年，外国投资者在越南股市净卖出52亿美元，并在2026年第一季度继续净卖出12亿美元。
“此外，信贷机构在利率上升的环境中主动提前回购债券并减少新发行。与此同时，其他投资渠道如黄金、白银、外币、股票、房地产和数字资产相对于存款利率更具吸引力，将资金从银行系统中抽走，”陈文禄说。
资深经济学家黎春义在向《越南投资评论》发表讲话时表示，初步分析显示，仅在2026年前两个月，居民从银行系统提取的存款数量就相当于2025年全年的总数。
“低利率可能在短期内帮助企业更容易喘息，但如果银行系统的资金来源日益紧张，长期维持‘廉价资金’将对金融稳定和系统安全造成巨大压力。换句话说，货币政策可以支持增长，但不能替代更根本的解决方案，”他说。
亚洲开发银行驻越南高级国家经济学家阮伯雄表示，经济目前依赖两大主要信贷供应渠道：银行和债券。
“然而，每个渠道都有非常不同的优势，如果它们的职能分配不当，银行系统将承受过大的压力，”阮伯雄说。
阮伯雄解释说，原则上，短期和中期信贷应通过银行流动，而长期信贷应通过债券市场筹集。然而，实际上越南已经偏离了这一原则。
“长期资本仍然主要通过银行系统流动，而债券渠道仅占很小比例。更值得注意的是，目前市场上超过一半的债券是由银行自己发行的。这意味着从债券投资者到生产和商业企业的直接资本流动仍然非常有限，”阮伯雄说。
大华银行越南全球市场主管丁德光表示，除了外国直接投资和证券投资等传统渠道外，还有一个非常重要但经常被忽视的资本来源：通过越南运营的国际金融机构进行的跨境融资。
“同样，公司债券市场也代表了连接国内企业与国际资本流动的潜在空间，”丁德光说。然而，据丁德光称，外国投资者目前最关心的是市场的信用风险评估基础设施、定价机制和基准收益率曲线系统。
在他看来，这正是外国投资者在参与越南公司债券市场时建立风险评估模型、定价资产和建立信心的基础。
“如果财政部和越南国家银行等监管机构与市场参与者协调，改善定价基础设施，并为短期货币市场和长期资本市场制定基准收益率曲线，吸引新资本流入的能力将显著提高，”他说。
（编译：张悦；审校：Woo；来源：越南中文社yuenan.com）
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