在近期分化之后，您如何评估银行股当前的估值水平？对于那些已经以高估值交易的银行股，还需要什么条件才能进一步上涨？
根据我们的数据，年初以来银行业股价表现大体跟随大盘走势。截至9月9日，银行股上涨3.17%，而VN指数上涨2.39%。
根据今年前六个月发布的财务报表，27家上市银行的税后净利润总额同比增长19.6%。我们预测，银行业全年总利润可能增长16%至18%，低于2025年19.5%的增速。
从板块价格表现来看，我认为市场对银行股持相对谨慎的看法。该板块当前市净率为1.42倍，而10年平均值为1.7倍。2025年，该板块指数上涨29.8%。
部分原因是市场流动性不再像去年那样充裕。投资者还担心银行业正面临不太有利的经营环境。
在个股层面，价格分化相当明显，27只股票中只有9只跑赢VN指数。银行股以及整个市场的股价，可能因各种原因在某一时期上涨。除了全行业预期外，个别公司的催化剂可能包括增资、并购预期或异常盈利增长。
然而，从长期来看，公司的业务增长前景仍将是支撑其股价的首要因素。
到年底，银行利润增长的主要驱动力将是什么？哪些领域仍有带来正面惊喜的空间？
今年，越南国家银行（SBV）对信贷管理采取谨慎态度，信贷增长目标为15%，低于2025年19%的水平。
截至7月31日，全系统信贷总额约为8120亿美元，较2025年底增长8.98%，为今年剩余月份留下进一步增长空间。
自第二季度末以来，随着汇率和能源价格压力缓解，货币政策逐渐转向定向支持。相关措施包括：将18个重点项目的未偿贷款排除在银行信贷增长限额之外的特别机制；第25/2026号通知，将短期资金用于中长期贷款的上限从30%提高至40%；以及第1743/QD-NHNN号决定，允许银行在计算贷存比时将国库定期存款的50%计入总存款。这些措施及其他一系列技术性措施共同帮助改善了系统流动性。
此外，今年最后几个月更强的财政政策支持——仍有超过218亿美元的公共投资资金等待拨付——将在未来一段时间支撑整个银行业的信贷增长。
随着信贷快速增长，这会给银行利润带来哪些风险？投资者应监测哪些指标，以识别正在出现的资产质量压力？
除了资产负债表扩张外，信贷质量是投资者需要密切关注的另一个领域。
在28家上市银行中，截至第二季度末，第3至5类不良贷款的总未偿余额较2025年底增长17.5%，而第2类贷款增长28.97%。
不良贷款上升迫使银行增加拨备，今年前六个月信贷损失拨备总额较2025年同期增长20%。
此外，为在存款利率上升以及SBV要求降低贷款利率的强大压力下保持运营效率，银行需要重组贷款期限、多元化收入来源、加大数字化转型和人工智能应用以优化成本，并通过股市融资、离岸借款和其他渠道增强资本基础。
与富时相关的资金流将如何影响银行股？什么将决定活跃的外资是否继续留在市场？
据富时罗素称，包括8只银行股在内的27只股票预计将于9月21日起被纳入富时全球股票指数系列。
随着越南权重预计从2026年3月评估时的0.34%至0.35%升至约0.49%至0.5%，在2027年9月前完成全部四个阶段后，追踪指数的基金带来的被动资金流入预计将达到20亿至25亿美元。这8只银行股预计将占流入资金的约58%，不过配置比例会因个股而异。
然而，由于第一阶段仅占总配置的10%，我不认为现阶段会对股价产生重大影响。
从长期来看，市场升级应被视为更广泛市场和个别公司迈向更高标准的起点。除了被动资金外，留住活跃外资的能力将继续取决于投资环境、宏观经济和企业前景，以及按照更广泛的发展战略推进改革和升级资本市场的进展。
如果越南能够建立一个产品种类丰富、深度更高、基础设施整合无缝、透明、拥有强有力的投资者保护机制，并能及时发现和执法违规行为的资本市场，那么该国将留住现有外资，同时吸引更多海外资金流入。
在未来6至12个月，银行之间将靠什么拉开差距？
未来6至12个月的前景可以用三个关键词概括：增长、分化和谨慎。
增长仍将是主导趋势，受强劲信贷需求推动，尤其是基础设施开发项目。分化将在银行之间更加明显，取决于管理能力、资产质量和资金成本。与此同时，谨慎将源于需要平衡支持经济增长的目标与维持流动性、控制风险和保持金融稳定。
这将是一个管理有效性而非单纯增长决定各家银行在新周期中地位的时期。
在此背景下，拥有雄厚资本缓冲、稳固资金基础、稳健信贷和成本管理能力，以及手续费收入结构性优势的银行，将有更大机会实现快于行业整体的增长。
（编译：Jon；审校：Ken；来源：越南中文社yuenan.com）
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