在4月24日發佈的評估報告中，東盟+3宏觀經濟研究辦公室（AMRO）表示，經濟增長得益於強勁的出口導向型製造業、持續的外國直接投資和穩定的國內需求。然而，信貸增長迅猛，已出現風險積累的初步跡象，維護宏觀金融穩定需要審慎且精準的政策組合。
這一初步評估是在AMRO於3月23日至4月3日對越南進行年度磋商訪問後得出的。訪問團由副組長兼首席經濟學家安東尼·陳率領。AMRO總監兼首席執行官渡邊康人、首席經濟學家董荷參與了政策討論，並與越南國家銀行行長阮氏紅、財政部副部長陳國芳舉行了會晤。
“在去年異常強勁的增長表現之後，越南的經濟增長預計將在2026-2027年放緩至約7.2%，因為去年強勁的外部需求帶來的順風效應逐漸消退，”陳表示。“國內需求預計將保持韌性，得益於持續的政策支持，包括延長增值稅稅率減免和計劃中的公共基礎設施支出。”
通脹迄今仍處於可控範圍，低於政府4.5%的運營上限。然而，自2月28日以來中東局勢升級推高了全球能源價格，導致越南3月初零售燃油價格大幅上漲。持續的強勁信貸增長和公共支出增加預計也將加大物價壓力。
在對外頭寸方面，越南2025年經常賬戶順差仍保持在佔GDP 6.7%的創紀錄高位，得益於韌性的商品出口和強勁的僑匯。與此同時，出現了大規模的資本外流。
2025年的預算執行情況顯示，收入徵收超出目標，而支出執行緩慢。收入超常主要得益於關鍵土地和住房法律頒佈後加速土地交易帶來的資本流入。與此同時，支出較上年溫和增長。財政狀況預計將改善，2025年出現佔GDP 0.9%的小幅盈餘。
越南面臨日益嚴峻的風險環境。能源價格飆升已成為最突出的外部衝擊，蓋過了關稅相關的不確定性。長期高能源價格可能通過推高通脹壓力和抑制國內需求對增長產生實質性影響。
儘管增長模式持續帶來強勁表現，但該國日益面臨貿易緊張局勢加劇的風險，尤其是在供應鏈受到美國和其他主要市場更嚴格審查的情況下。信貸快速擴張也增加了金融脆弱性以及對流動性和融資條件變化的敏感性。
資本流動、流動性和國內金融週期之間日益緊密的聯繫加劇了經濟對外部衝擊的暴露，使維持增長與維護宏觀金融穩定之間的權衡更加突出。
越南近期的宏觀金融狀況要求採取審慎且精準的政策組合，以在遏制新興風險的同時穩定增長。財政政策應優先在能源價格飆升時為脆弱部門提供有針對性的支持，而非廣泛擴張，並側重於不會加劇宏觀金融壓力的有效支出。
強勁增長與新興金融失衡並存，表明需要退出寬鬆貨幣政策，同時密切監測流動性和外匯狀況。金融監管機構應加強宏觀審慎監管，尤其是在房地產和家庭貸款領域。
從長期來看，政策議程應聚焦三個相互關聯的優先事項。首先，越南應通過深化外商直接投資-本地聯繫和提高國內附加值佔比來加速國內產業升級。其次，該國應隨著經濟複雜性的增長而加強政策框架，包括現代化貨幣和金融政策框架、收入動員和公共投資管理。第三，該國應推進金融部門和資本市場改革，以創造可信的國內投資機會，改善資本配置，並減少投機性資本外流的誘因。
越南中文社
