在4月24日发布的评估报告中，东盟+3宏观经济研究办公室（AMRO）表示，经济增长得益于强劲的出口导向型制造业、持续的外国直接投资和稳定的国内需求。然而，信贷增长迅猛，已出现风险积累的初步迹象，维护宏观金融稳定需要审慎且精准的政策组合。
这一初步评估是在AMRO于3月23日至4月3日对越南进行年度磋商访问后得出的。访问团由副组长兼首席经济学家安东尼·陈率领。AMRO总监兼首席执行官渡边康人、首席经济学家董荷参与了政策讨论，并与越南国家银行行长阮氏红、财政部副部长陈国芳举行了会晤。
“在去年异常强劲的增长表现之后，越南的经济增长预计将在2026-2027年放缓至约7.2%，因为去年强劲的外部需求带来的顺风效应逐渐消退，”陈表示。“国内需求预计将保持韧性，得益于持续的政策支持，包括延长增值税税率减免和计划中的公共基础设施支出。”
通胀迄今仍处于可控范围，低于政府4.5%的运营上限。然而，自2月28日以来中东局势升级推高了全球能源价格，导致越南3月初零售燃油价格大幅上涨。持续的强劲信贷增长和公共支出增加预计也将加大物价压力。
在对外头寸方面，越南2025年经常账户顺差仍保持在占GDP 6.7%的创纪录高位，得益于韧性的商品出口和强劲的侨汇。与此同时，出现了大规模的资本外流。
2025年的预算执行情况显示，收入征收超出目标，而支出执行缓慢。收入超常主要得益于关键土地和住房法律颁布后加速土地交易带来的资本流入。与此同时，支出较上年温和增长。财政状况预计将改善，2025年出现占GDP 0.9%的小幅盈余。
越南面临日益严峻的风险环境。能源价格飙升已成为最突出的外部冲击，盖过了关税相关的不确定性。长期高能源价格可能通过推高通胀压力和抑制国内需求对增长产生实质性影响。
尽管增长模式持续带来强劲表现，但该国日益面临贸易紧张局势加剧的风险，尤其是在供应链受到美国和其他主要市场更严格审查的情况下。信贷快速扩张也增加了金融脆弱性以及对流动性和融资条件变化的敏感性。
资本流动、流动性和国内金融周期之间日益紧密的联系加剧了经济对外部冲击的暴露，使维持增长与维护宏观金融稳定之间的权衡更加突出。
越南近期的宏观金融状况要求采取审慎且精准的政策组合，以在遏制新兴风险的同时稳定增长。财政政策应优先在能源价格飙升时为脆弱部门提供有针对性的支持，而非广泛扩张，并侧重于不会加剧宏观金融压力的有效支出。
强劲增长与新兴金融失衡并存，表明需要退出宽松货币政策，同时密切监测流动性和外汇状况。金融监管机构应加强宏观审慎监管，尤其是在房地产和家庭贷款领域。
从长期来看，政策议程应聚焦三个相互关联的优先事项。首先，越南应通过深化外商直接投资-本地联系和提高国内附加值占比来加速国内产业升级。其次，该国应随着经济复杂性的增长而加强政策框架，包括现代化货币和金融政策框架、收入动员和公共投资管理。第三，该国应推进金融部门和资本市场改革，以创造可信的国内投资机会，改善资本配置，并减少投机性资本外流的诱因。
（编译：李程；审校：Woo；来源：越南中文社）
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