越南Vingroup集團行情分化，4月基金資金淨流出放緩

根據菲恩集團（FiinGroup）的月度報告，4月份在全國運營的基金錄得淨流出總額超過6000萬美元。與3月份相比，這一數字大幅下降了70.7%，創下去年8月以來的最低月度淨現金流出。

具體而言，期間股票基金的淨流出環比驟降94.2%，至近728萬美元，這得益於交易型開放式指數基金（ETF）和封閉式基金的贖回壓力均有所緩解。

相反，債券基金當月淨流出超過5200萬美元，儘管該組別的整體回報略有改善。

在業績方面，4月份股票基金的平均月回報率為2.2%，與3月份錄得的9%收縮相比出現大幅逆轉。反彈是廣泛的，83只基金中有81只業績改善，得益於越南指數（VN-Index）月環比大幅上漲10.7%。

市場漲幅高度集中，主要由溫集團（Vingroup）相關的股票家族推動，包括VIC、VHM和VRE。由於這種極端分化，83只基金中只有三隻跑贏或匹配了越南指數和VN30指數。

VN30指數衡量越南30只領先大盤且流動性強的股票的表現。

對這類股票敞口較大的基金，尤其是某些海外ETF和追蹤VN30的ETF，表現出色，回報率在10%至14%之間。

當月主要基金中，領漲的是Xtrackers越南ETF（回報率14.3%）和富邦富時越南ETF（Fubon FTSE VN ETF，回報率11.6%）。相反，不持有VIC相關股票（如VinaCapital）的開放式基金業績落後於指數。

在5月初的VinaCapital年度股東大會上，該投資公司闡述了其排除溫集團的理由，理由是預計市盈率超過100倍，是VinaCapital自身基金平均市盈率的10倍，淨債務上升至100億美元，以及估計年資本支出為100億美元。

VinaCapital基金經理指出，儘管VinFast每年具體資本分配為10億美元，但如此龐大的投資規模使得難以衡量實際經濟效益。

他們對Vinhomes也保持謹慎，儘管其經營現金流強勁，但理由是依賴於向二級房地產開發商批發銷售，具有波動性和高度週期性。

相反，龍資本（Dragon Capital）認為溫集團的上漲完全合理。該公司高級證券業務總監武阮科傳（Vo Nguyen Khoa Tuan）認為，以韓國財閥的歷史增長軌跡和長期潛力衡量，溫集團的估值仍然適中。

通過將溫集團視為越南經濟中與這些工業巨頭平行的角色，他指出VIC和VHM是能夠推動越南指數突破1900點裡程碑的重要私營部門支柱。

這一前景促使龍資本的DCDS股票基金在4月下旬積極增持溫集團股票，使其佔淨資產價值的近17%。

該基金淨買入224萬股VIC股票和127萬股VHM股票，同時新建倉166萬股VRE股票。儘管如此，該基金在4月份仍跑輸越南指數，因為相對於指數基準，它對溫集團股票的配置仍然結構性偏低。

儘管觀點相左，但兩家資產管理公司都同意，預計今年9月富時羅素（FTSE）正式升級越南股市，以及摩根士丹利資本國際公司（MSCI）可能在未來兩三年內跟進，淨拋售趨勢可能會逆轉。