5月28日，第一证券股份公司（VFS）举办了一场研讨会，专家指出，越南股市正进入一个越来越受盈利质量和商业基本面驱动、而非仅靠预期的阶段。随着市场分化加剧，财务基础稳固、具有可持续竞争优势的企业有望成为主要受益者。
越南投资发展银行首席经济专家陈文禄博士表示，越南经济正进入一个新阶段，增长质量和可持续性优先于单纯追求GDP扩张。
据陈文禄介绍，2026-2027年将继续受益于多个关键增长动力，包括消费复苏、私营部门投资改善、外国直接投资流入稳健以及全球供应链转移趋势持续。
“在我们的基准情景下，越南2026年GDP增长可能达到9-9.2%，而通胀预计控制在4.2-4.7%左右，”陈文禄说。“然而，地缘政治冲突、技术相关贸易紧张、全球通胀压力和能源安全担忧等外部风险仍可能对经济和金融市场构成压力。”
在此宏观背景下，VFS研究主管阮明黄指出，越南股市从2025年8月底到今年3月底经历了一次显著回调，估值已降至基本消化了大部分宏观风险的水平。
据黄先生称，VN指数从近期高点下跌16.38%至中东紧张局势升级时，许多板块平均回调约26%。
“近期事态表明市场状况正在变化。VN指数已回升至前期高点，受大盘股支撑，尤其是房地产板块，涨幅超过52%。同时，大多数板块已停止下跌并开始确立复苏趋势，表明市场正从回调阶段过渡到积累阶段，可能为新一轮增长周期奠定基础，”黄先生表示。
“在估值方面，VN指数目前市盈率约为13.8倍。剔除Vingroup和Vinhomes后，市场市盈率仅为11.6倍，远低于10年均值15.2倍。假设上市公司2026年税后利润增长约16-17%，VN指数可能达到2100点，对应市盈率约15.3倍，仍低于2021年市场峰值，”他补充道。
VFS认为信贷增长仍将是未来一段时期市场最重要的催化剂之一。
“鉴于2026年信贷增长目标为15%，注入经济的新增资本可能达到约1104亿美元，远超公共投资拨付规模。然而，资本流动将日益具有选择性，偏向资本吸收能力更强的行业，包括制造业、能源、公共投资项目以及商业可行的房地产开发，”黄先生说。
除信贷增长外，VFS还强调了约400亿美元的公共投资拨付以及越南预计在9月获得富时罗素市场升级，这两大驱动因素有望支撑市场流动性。
基于这些因素，黄先生断言，投资机会将日益集中在受益于多重结构性顺风并吸引机构资本的市场领导者身上。
“这些包括大型私营集团如Vingroup、Gelex和Masan；受益于信贷增长和资本筹集的银行；受益于公共投资的建筑、建材和房地产公司；以及有望从流动性和市场升级故事中获益的证券公司，”他说。
市场的日益分化也清晰反映在上市公司第一季度盈利结果中。
FiinGroup金融信息服务部数据分析主管杜红云表示，市场正逐渐从预期驱动转向越来越受盈利质量和运营效率支撑的阶段。
“虽然第一季度盈利增长表面强劲，但高度集中。剔除Vinhomes、平山炼油石化、和发集团、Vinpearl等主要公司的贡献，上市公司总体盈利增长仅为15.4%，远低于报告的38.4%，”她说。“这表明资本目前集中在少数行业和市场领先公司，而非像以往周期那样广泛分布于市场。”
据云女士称，大盘股可能重新成为市场领导者，得到银行业、钢铁生产商和更广泛的Vingroup生态系统的增长驱动。而中小盘公司可能面临更大挑战，因为资金成本上升、利率走高且需求复苏慢于预期。
“越南股市正进入一个企业增长质量将在吸引资本流动中起决定性作用的阶段。资产负债表健康、盈利增长可持续、直接受益于公共投资、信贷扩张和机构改革的公司将最有能力在后续引领市场，”她说。
（编译：Jon；审校：Ken；来源：越南中文社yuenan.com）
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