越南股市自2026年9月21日正式被FTSE Russell納入次級新興市場（Secondary Emerging）以來，外資並未出現迴流跡象。截至10月23日，胡志明市證券交易所（HOSE）的外資淨賣出額已達119.288萬億越南盾。在Coteccons年度股東大會上，胡志明市證券公司（HSC）董事長Johan Nyvene與FiinGroup董事長阮光純就這一資金流向進行了分析。
阮光純認為，美元利率高企是外資未迴流的主要原因之一。他指出，美國5年期國債收益率處於5.2%-5.3%/年，使得許多已在越南獲得高利潤的基金選擇獲利了結並將資金撤回國內，這一趨勢同樣出現在其他新興市場。Johan Nyvene持相同觀點，表示在此收益率水平下，投資者會要求越南私營企業股票提供約12%-15%的預期回報率以補償風險，這是影響全球資金流動的重要因素。
另一個原因在於主動型基金與被動型基金的資金行為差異。阮光純分析稱，市場升級主要有利於吸引被動型基金，而近期從越南撤資的主要是主動型基金。據其提供的數據，年初至發言時，各基金已撤資約24萬億越南盾；若剔除與Masan Consumer相關的異常交易，撤資規模約合5億美元。賣出集中在受人工智能技術影響的股票、已實現盈利需要了結的投資，以及公司治理存在問題的企業。
阮光純還表示，越南剛被FTSE Russell列入次級新興市場，跟蹤該分類的基金數量仍然有限。他認為，像貝萊德（BlackRock）這樣管理約15萬億美元資產的大型被動基金，只有在市場基礎設施和國家信用評級達到必要標準後，才會有條件加大投資。Johan Nyvene也提醒，從前沿市場升至新興市場是多年準備的結果，MSCI正在考慮越南，但機構投資者的資金不一定會在升級決定後立即出現，他們通常按年度比例分階段配置，也可能因市場條件不利而推遲。
除資金面因素外，外資持股上限（FOL）和上市商品質量也被視為障礙。阮光純稱，被動基金期待企業能在法律允許和股東批准下放寬外資持股限制，以提高自由流通股比例，便於指數模擬。Johan Nyvene則指出，越南市值最大的企業集中在銀行、證券和房地產，而美國、韓國等市場的資金更多流向科技、人工智能、自動化和機器人領域，越南尚未有足夠多突破性科技企業上市以展現增長潛力。
在長期資本動員方面，Johan Nyvene表示，企業向外資募股需要證券公司、評級機構和有能力的財務團隊參與，尤其首席財務官須能向投資者闡述商業計劃和前景。許多企業尚未準備好投入約6個月時間和成本進行信用評級，增加了投資者評估和接觸企業債券的難度。阮光純則指出，越南到2030年需要約1500億美元投資，年均300億美元，銀行體系受信貸限制難以滿足全部長期資金需求，發展資本市場融資渠道是必要之舉。
越南中文社
