越南股市自2026年9月21日正式被FTSE Russell纳入次级新兴市场（Secondary Emerging）以来，外资并未出现回流迹象。截至10月23日，胡志明市证券交易所（HOSE）的外资净卖出额已达119.288万亿越南盾。在Coteccons年度股东大会上，胡志明市证券公司（HSC）董事长Johan Nyvene与FiinGroup董事长阮光纯就这一资金流向进行了分析。
阮光纯认为，美元利率高企是外资未回流的主要原因之一。他指出，美国5年期国债收益率处于5.2%-5.3%/年，使得许多已在越南获得高利润的基金选择获利了结并将资金撤回国内，这一趋势同样出现在其他新兴市场。Johan Nyvene持相同观点，表示在此收益率水平下，投资者会要求越南私营企业股票提供约12%-15%的预期回报率以补偿风险，这是影响全球资金流动的重要因素。
另一个原因在于主动型基金与被动型基金的资金行为差异。阮光纯分析称，市场升级主要有利于吸引被动型基金，而近期从越南撤资的主要是主动型基金。据其提供的数据，年初至发言时，各基金已撤资约24万亿越南盾；若剔除与Masan Consumer相关的异常交易，撤资规模约合5亿美元。卖出集中在受人工智能技术影响的股票、已实现盈利需要了结的投资，以及公司治理存在问题的企业。
阮光纯还表示，越南刚被FTSE Russell列入次级新兴市场，跟踪该分类的基金数量仍然有限。他认为，像贝莱德（BlackRock）这样管理约15万亿美元资产的大型被动基金，只有在市场基础设施和国家信用评级达到必要标准后，才会有条件加大投资。Johan Nyvene也提醒，从前沿市场升至新兴市场是多年准备的结果，MSCI正在考虑越南，但机构投资者的资金不一定会在升级决定后立即出现，他们通常按年度比例分阶段配置，也可能因市场条件不利而推迟。
除资金面因素外，外资持股上限（FOL）和上市商品质量也被视为障碍。阮光纯称，被动基金期待企业能在法律允许和股东批准下放宽外资持股限制，以提高自由流通股比例，便于指数模拟。Johan Nyvene则指出，越南市值最大的企业集中在银行、证券和房地产，而美国、韩国等市场的资金更多流向科技、人工智能、自动化和机器人领域，越南尚未有足够多突破性科技企业上市以展现增长潜力。
在长期资本动员方面，Johan Nyvene表示，企业向外资募股需要证券公司、评级机构和有能力的财务团队参与，尤其首席财务官须能向投资者阐述商业计划和前景。许多企业尚未准备好投入约6个月时间和成本进行信用评级，增加了投资者评估和接触企业债券的难度。阮光纯则指出，越南到2030年需要约1500亿美元投资，年均300亿美元，银行体系受信贷限制难以满足全部长期资金需求，发展资本市场融资渠道是必要之举。
越南中文社
