度过历史上最困难阶段，房地产企业进入新周期

房地产企业从“生存”到“恢复盈利”

“诺瓦兰已经度过了其发展史上最困难的阶段，并正在进入一个新周期——谨慎、精简、注重效率和更可持续的发展”。

或者“危机帮助企业成长”，这是诺瓦兰主席裴成仁（诺瓦房地产投资集团股份公司，股票代码 NVL）在其企业2025年年度报告中传达的信息。

对于投资者来说，这不仅是一个内部总结，也反映了整个市场的普遍状态。

经过约三年的重组阶段后，诺瓦兰预计在即将于4月23日举行的股东大会上提出2026年目标：实现22.715万亿越南盾的收入和1.852万亿越南盾的税后利润，标志着在经历多次波动后重回盈利轨道。

与去年相比，预计收入增长超过三倍。而利润几乎持平，这被视为一个细节，表明企业仍优先稳定而非快速增长。

今年，诺瓦兰确定重点是通过加速交付来稳定现金流，预计交付量超过2,600个产品，继续推进销售，可售量超过2,100个产品。此外，累计到2030年，正在进行的项目的潜在收入预计超过470万亿越南盾。

诺瓦兰代表表示，截至目前，诺瓦兰的大部分工程已恢复运营节奏。仅就正在进行的项目而言，已有超过6,000个产品交付，数千个产品已获得证书，胡志明市和同奈省的重点项目已解决法律问题，集中加速施工完成。

从财务角度看，诺瓦兰的债务结构正逐渐向积极方向变化，减轻了短期财务压力。截至2025年底，集团已减少约18%的单独发行债券余额（与2022年底相比），通过发行股票为股东转换债务和转换部分国际债券包，减少了超过3.324万亿越南盾的余额。

更多新的贷款包已拨付，为诺瓦兰加速项目推进补充了重要财务资源。具体而言，已批准和预计为项目增加的信贷总额接近30.500万亿越南盾，并正在根据施工进度拨付。

发达的8680亿越南盾税后利润计划，“开启增长周期”但不再分散

在市场的另一端，发达房地产发展股份公司（股票代码 PDR）则传达了一个更主动的信息：“开启新的增长周期”。这也是发达领导层在2026年4月16日举行的年度股东大会上传达的信息。

发达2025年的经营业绩显示出积极改善，总收入达到1.964万亿越南盾，税前利润6510亿越南盾，税后利润5150亿越南盾，同比增长3.3倍。

同时，财务指标显示财务基础明显巩固，合并总资产超过27.270万亿越南盾，所有者权益约12.424万亿越南盾。

根据提交2026年股东大会的计划，企业设定目标为8.830万亿越南盾收入和8680亿越南盾税后利润，较2025年增长69%。

增长资源不仅来自销售，还来自并购交易。仅2025年，发达通过撤资获得约1.535万亿越南盾。与三菱公司在顺安1号项目的合作交易，并购总价值超过2.000万亿越南盾，其中已收回1.901万亿越南盾。

2026年，发达预计在6个项目中推进销售，未来几年预期总收入约35.525万亿越南盾。

可以看到一些值得注意的项目包括规模43.1公顷的北河清居民区（归仁标志性项目）、韩江综合体（岘港市）、顺安1号项目（与三菱合作）、八月革命路239号项目（胡志明市），总投资约5.500万亿越南盾。

与此同时，企业继续增资，预计向现有股东发行近2亿股股票以补充资源。

值得注意的一点是：尽管谈论增长，发达不再广泛扩张，而是专注于一些重点项目和战略合作。

新周期：增长但不再“轻松”

2026年及未来几年房地产市场的图景开始更加清晰。其中突出的是诺瓦兰确定恢复、处理遗留问题和控制风险。而行业“巨头”如发达则确认重回增长，但基于重组和选择。

共同点是两者都改变了方法。以前，房地产可以依靠财务杠杆和市场预期增长。

然而现在，大多数房地产企业又回归注重控制现金流、处理项目法律问题、优先交付产品、注重效率和可持续发展。

（编译：张悦 越南网；审校：Fang；来源：越南中文社）