越南交通基础设施瓶颈：私人资本难以流入

越南交通基础设施瓶颈：私人资本难以流入

缺乏长期资金、贷款利率高、风险分担机制不明确，是导致交通基础设施项目难以动员社会资本的瓶颈。

建设部9月29日呼吁以公私合作（PPP）方式投资29个高速公路项目，初步总投资约923万亿越盾。在预算有限的情况下，通过PPP吸引私人资本被视为满足基础设施发展需求的重要解决方案。

然而，自2021年《PPP法》生效以来，仅有30个交通基础设施PPP项目获批投资主张，其中12个项目选定了投资者并签署了实施合同。企业和管理机构指出诸多障碍，导致签约项目比例不足50%，私人资本尚未能大量流入该领域。

贷款资金瓶颈

公路交通工程投资者协会主席陈忠表示，基础设施项目通常总投资额大，建设和资金回收期超过20年。企业的自有资金通常仅占15-20%，因此PPP项目的实施资金主要依赖银行信贷。但银行主要提供中短期贷款，而基础设施项目需要长期稳定的资金来源。

资金筹集正是导致2017-2020年阶段5个南北高速公路PPP项目未能选定投资者的主要障碍之一。一些已签约项目在安排贷款资金过程中也遇到困难。“这是PPP投资方式的紧迫问题。我们一开始就知道并提出了这个问题，但至今仍未解决。”陈忠说。

芳城交通投资与建设股份公司董事长范文魁也指出，商业银行必须控制中长期贷款比例，因此向PPP项目提供信贷变得困难。中长期贷款利率高，显著增加了项目成本。利率为8-10%时企业才能确保财务方案，但许多银行的贷款利率超过10%。

从国家管理角度看，财政部招标管理局的阮氏秋河评估称，目前PPP项目的贷款资金主要来自商业银行，期限相对较短且利率高，与交通基础设施项目较长的投资回收期不匹配。与此同时，项目债券市场、基础设施投资基金和长期金融机构的发展尚未与该领域的资金需求相匹配。

收入风险

除资金外，创造收入的能力是决定交通PPP项目财务可行性的因素。安永（EY）国际咨询公司副总经理阮越长表示，国际经验表明，公路PPP项目的重大风险是车流量。如果实际车流量低于预测，收入下降，进而影响偿债能力和投资回收期。

近年来，许多高速公路的车流量呈改善趋势，有助于提高收入预测能力。然而，风险依然存在，因为项目的财务方案通常按数十年的运营期计算。在长期内，许多因素可能发生变化，从交通规划、竞争路线的形成、收费调整到车辆增长率。这些变化都可能直接影响项目现金流和投资回收能力。

范文魁举例称，法云-梂曳高速公路规划扩建至10车道，而与高速公路平行、经过河内的1号国道也正在扩建至10车道。这些变化可能影响该高速公路的财务方案。

除车流量外，项目实施过程中的诸多因素，如征地拆迁缓慢、材料短缺、物资价格上涨或车辆增长率低于预测，也可能改变财务方案。

投资者认为，当这些波动发生时，需要建立机制来调整财务方案以适应实际情况。德卡集团董事长胡明黄建议，除了高速公路项目的预测“收入图表”外，还需要在整个项目生命周期中配备一个“风险图表”。“风险图表”需要识别可能改变投资效益的变量，从征地拆迁缓慢、材料、燃料价格波动、体制政策变化到实际车流量和收入低于财务方案的可能性。

“哪些风险可以控制、谁有能力控制以及处理机制如何，需要从投资准备阶段就确定。”黄先生说，并指出德卡集团实施项目的实践表明，材料、燃料价格及其他投入因素的波动对项目成本和进度影响很大。

缺乏风险分担机制

投资者和信贷机构关心的另一个问题是PPP项目整个生命周期中的风险分担机制。目前全国仍有8个BOT项目被确定因财务方案被破坏而面临困难、亏损。提到的原因包括政策、规划变化等，导致项目自2017年以来持续困难但未彻底解决，影响了投资者和信贷机构对交通PPP领域的信心。

阮文魁认为，《PPP法》中关于收入风险分担的规定需要进一步具体化。当项目收入下降75%时，国家有风险分担机制，但尚未明确规定补偿项目的资金来源。在地方收入低、无力实施支持部分的情况下，资金将从何而来也需要指明。

“当机制不够明确时，企业和信贷机构将难以准确计算项目的长期风险。”魁说。

陈忠建议，在PPP模式下，国家和投资者应被确定为共同参与项目的合作伙伴，其中风险应分配给最有能力控制的一方。

目前，据陈忠称，投资者在项目实施过程中遇到困难时仍处于不利地位，且未得到及时解决。国家主要仍扮演管理机构角色，而不是共同处理项目运营过程中产生的风险。因此，他提议成立交通基础设施发展投资基金，为私营企业提供贷款支持，同时允许投资者从准备阶段就与国家共同研究项目，从而更准确地评估财务方案。

德卡集团董事长胡明黄认为，不能对所有PPP项目套用同一公式。对于南北高速公路项目，需要根据实际数据对每一段路线进行分类，以制定合适的财务方案。车流量和收入好、有足够回收能力的路段可以动员私人资源，甚至不需要国家出资。对于财务难以平衡的路段，需要确定合适的国家资金比例，以确保项目的可行性。

“工程建成并不意味着PPP已经成功。”黄先生说。因为如果实际车流量和收入未达到初始方案，项目在接下来20-30年的运营中仍可能面临困难。因此，风险的分配和分担需要在项目整个生命周期中计算，而不是仅集中在建设阶段。

专家表示，在交通基础设施投资需求巨大的背景下，动员私人资本不仅取决于所呼吁的项目清单，还取决于能否制定足够有吸引力的财务方案、合适的长期资金来源以及可预测的风险分配机制。当这些因素明确后，投资者和信贷机构才有依据充分评估项目在数十年生命周期中的效益和风险。

段鸾

（编译：Jon ；审校：Alex；来源：越南中文社yuenan.com）