7月15日，龙资本研究主管邓月明在越南投资评论主办的资本渠道重组研讨会上表示，越南正处于新增长周期的门槛，需要资本市场成为调动长期资源的主要渠道，而非过度依赖银行信贷。
据邓月明称，越南经济和金融市场在过去十年取得了显著进展。然而，越南到2045年成为高收入经济体的雄心需要根本不同规模的资本和更高质量的增长。
“我们的估算显示，未来几年保持两位数的GDP增长并实现2045年发展目标，需要约1.46万亿美元的总投资，相当于越南2025年GDP的约2.5倍，”她说。“在此背景下，发展资本市场不再是选项，而是进入新增长周期的先决条件。银行信贷目前仅能满足经济融资需求的约20-25%，而外国直接投资贡献另外15-25%。剩余资金将在未来五年来自债券和股票市场。”
邓月明指出，越南目前的信贷与GDP之比约为146%。虽然这仍低于亚洲最高水平，尚未达到警戒线，但已超过印度等可比新兴经济体。
“如果银行信贷继续以每年15-16%的速度扩张，未来三到五年内，越南的信贷与GDP之比将跻身亚洲最高行列，仅次于中国、韩国和新加坡。我们只有三到五年的时间，否则以银行信贷为主导的增长模式将触及极限，”她警告道。
“与此同时，不断增长的资本需求将继续对利率施加上行压力。银行业的资本充足率仍相对薄弱，约为11-12%，而存款增长持续落后于信贷增长，进一步加剧了系统流动性压力。我们不能用仅有12个月期限的资金来建设一个40年的经济体，”邓月明说。
她解释说，在发达经济体中，银行主要向中小企业和零售客户提供融资，而基础设施、大规模制造和创新的长期资金主要通过债券和股票市场筹集。
“股票是最长期的资本来源，而债券允许公司为特定投资目的筹集适当期限的资金，从而在融资需求和资本结构之间创造更好的平衡，”邓月明说。“为了支持越南的发展雄心，股票市场应扩大到GDP的约120%，而目前为60-70%。同样，债券市场需要增长到GDP的约40%，而目前不到20%。”
“这清楚表明，股票市场将在为经济调动长期资本方面发挥关键作用，”她补充道。
邓月明认为，越南拥有吸引国际资本的许多基本条件，包括全面的行政改革、在全球供应链中日益重要的地位、从中国+1制造业转移中受益、有利的人口结构和消费趋势、股市升级的前景，以及与国际标准接轨的持续市场现代化。
“然而，矛盾的是，外国间接投资持续录得净流出，”她说。“外国投资者目前仅占总市值的约12%，约为2016年峰值水平的一半。虽然印度尼西亚和马来西亚也经历了类似趋势，但越南的净流出规模要大得多。”
据邓月明称，问题在于资本市场的供需双方。在供给方面，上市公司的结构未能跟上经济转型的步伐。
“金融服务和房地产目前占总市值的约68%，而制造业仅占约15%，服务业约占11%。高科技公司和大规模制造商仍然严重不足，”她说。“市场缺乏能够吸引长期投资的高质量上市公司。”
在需求方面，邓月明指出，越南仍缺乏足够的长期国内资本池。
“我们需要加速发展国内投资基金，同时引入更强有力的激励措施，扩大长期机构资本，包括养老基金、共同基金和其他长期投资工具，”她强调。“如果供给和需求双方的延误能够同时解决，越南的资本市场将能够更快增长，更具韧性，并真正成为经济增长的新引擎。”
（编译：Eric；审校：Ken；来源：越南中文社yuenan.com）
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