在股份制改造和国有资本撤资长期相对低迷之后，2026年8月5日签发的关于企业国有资本重组分类标准的第40/2026/QD-TTg号决定，正带来对新阶段的期待。
这可能成为国有持股公司股票重估的催化剂。
据BSC研究公司称，第40号决定是在一系列关于国有经济部门发展的重要政策文件之后发布的，包括为越南国有经济发展制定新框架的第79-NQ/TW号决议，以及为企业国有资本重组提供详细规则的第57/2026/ND-CP号法令，从而为IPO、股份制改造和撤资创造了动力。
其意义不仅在于国家将继续保留或减持股份的企业名单，还在于资本管理方式的转变——从强调‘行政合规’转向更注重‘财务效率’，同时逐步从‘申请-给予’机制转向更大的‘自主与问责’。
值得注意的是，8月31日是制定和批准2026-2030年企业国有资本重组计划的截止日期。
受该法规约束的经济集团、总公司和国有控股商业银行——越南外贸银行、越南投资与发展银行和越南工商银行——将分别制定路线图，提交主管部门审议。
这种权力下放意义重大，因为此前的一大瓶颈是涉及多层审批的漫长流程。
BIDV证券股份公司（BSC）研究主管潘国宝表示，第40号决定与第57/2026/ND-CP号法令、第365/2025/ND-CP号法令和第366/2025/ND-CP号法令的规定建立了联系。
与土地处理、企业估值和‘发展潜力’确定相关的变革，预计将消除长期拖延许多股份制改造和撤资交易的各种瓶颈。
吸引市场关注的一类是持有大量土地储备的企业。第57/2026/ND-CP号法令规定，在资本重组时，须将按年支付租金租用土地的土地使用权相关收益价值计入企业价值。
土地手续也通过使用‘土地利用状况统计表’简化，替代了以往较为复杂的土地利用规划审批流程。
这为一些拥有大量土地储备的公司更准确地反映其资产价值提供了可能性。
然而，这类企业也需要谨慎对待，因为资产规模越大，评估和确定企业价值的过程就越复杂。
据宝先生介绍，第二类受关注企业是拥有强大核心业务能力和较高净资产收益率（ROE）、但其账面价值未能充分反映其潜力的企业。
新规引入了一种利用‘发展潜力’的方法，能够更好捕捉无形价值和未来盈利能力，而不是过度依赖资产负债表上记录的净资产。
在2026-2030年期间国家预计将降低持股比例的行业，机遇也在显现。
这些行业包括国际海运、橡胶种植加工和咖啡，国有资本在这些行业的占比预计将下降。这一过程可能引发撤资交易，并提高相关公司的重估预期。
另一类受益企业是正在向高科技、数字基础设施和绿色能源等新增长领域扩展的国有集团和总公司。
积极配置资源进行再投资的能力，有助于这些企业逐步转变增长模式，而不是仅仅依赖传统业务领域。
值得注意的是，新机制为处理亏损企业、坏账企业或难以转让的国有资本股份提供了途径。
多样化的资本出售方式，包括分批拍卖、应收账款捆绑销售、换股和直接协商，有望重振停滞多年的交易。
截至2025年12月31日，许多大型上市公司的国有持股比例仍然较高，其中ACV为95.4%、GAS为95.8%、GVR为96.8%、BSR为92.1%、MVN为99.5%、POW为79.9%、VEA为88.5%、HVN为86.4%、BCM为95.4%、BID为79.6%、VCB为74.8%。
安平证券（ABS）投行业务主管阮世明表示，较高的国有持股比例为未来几年创造了相当大的撤资空间。
阮世明表示：“如果在符合条件的企业实施，降低国有持股比例可以为市场带来大量股票，提高流通股比例并增强流动性。ABS认为，许多企业实际持股比例超过90%，与新法律门槛之间的差距，可能为释放资本创造相当大的空间。”
然而，较高的国有持股比例并不一定意味着某只股票会受益；决定性因素在于该企业是否被纳入具体的重组计划，以及重组过程如何实施。
对投资者而言，撤资预期通常会对股价产生快速影响，但识别长期机遇需要更深入地评估企业质量。
BSC的潘国宝表示：“关键标准包括ROE、ROA和资本效率。随着国有资本管理向财务效率大幅转变，能够对所托付资本产生高回报的企业将拥有更明显的优势。”
（编译：Cici；审校：Momo；来源：越南中文社yuenan.com）
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