据维斯评级，第一季度录得17次新企业债券发行，一级发行达30.6万亿越南盾（约11.8亿美元），同比增长22%。房地产发行人约占新发行的53%，主要来自滨海中心投资公司发行的10.2万亿越南盾（约3.923亿美元）债券。
第一季度私募和公募大致平衡。除银行继续偏好公募以获取更广泛、更多元化的投资者基础外，本季度一些非银行企业，尤其是建筑和农业领域，也进入了公募债券市场。
信贷基本面持续改善，违约率降至接近零，回收结果增强，主要由大型房地产和建筑发行人带动。二级市场流动性在1月强劲后有所缓和，但仍保持稳健，而较强质量银行债券收益率上升反映了市场利率的普遍上行趋势。
维斯评级指出，持续的美伊冲突被视为对越南信贷条件的负面因素。能源价格上涨加剧了通胀压力，限制了货币宽松的空间，使利率保持高位，从而提高了银行和企业的融资成本。
如果冲突持续，企业信心和投资者情绪减弱，可能导致企业重新评估业务计划并推迟资本支出，从而抑制发行意愿，并影响发行人通过企业债券市场再融资的能力。
根据菲恩评级的数据，自2022年中断以来，越南企业债券市场已大幅复苏，预计2026年发行规模将达到791万亿越南盾（约304.2亿美元）。然而，复苏并未解决市场的结构性弱点。企业债券定价仍缺乏基于信用质量的基准——大多数发行参考短期银行存款利率，而非透明的风险调整收益率曲线。
在此背景下，过去18个月的监管势头显著。菲恩评级研究与分析总监黎鸿康指出，修订后的《证券法》、第245号法令以及关于基金行业重组的第3168号决定共同为新的投资产品奠定了基础，将信用评级嵌入发行和投资框架，并为机构资本流入债券市场开辟了途径。
“我们预计这些改革将继续并加速，”康说。“下一步是建立将信用质量直接与资本成本挂钩的定价基础设施，创造一个发行人和投资者都有明确、可量化参与激励的市场。当这一机制到位时，企业债券市场将从需要持续干预的政策目标转变为自给自足的金融生态系统。那时，越南资本市场才真正为未来的机遇做好了准备。”
（编译：Eric；审校：Suki；来源：越南中文社）
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